宇信科技(300674):增长符合预期 创新业务高增40%

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/刘忠腾/孔文彬 日期:2021-08-02

  事件概述

      2021 年 8 月 1 日,宇信科技发布 2021 年上半年业绩预告,预计上半年归母净利润 1.31~1.35 亿元,同比+1.21%~4.30%;剔除报告期内支付的 7,171 万元的股份支付费用后的扣非归母净利润为 1.75~1.79 亿元,同比+30.07%~33.04%,增速符合预期。

      软件业务高增长、创新业务有亮点,看好持续发力兑现业绩根据业绩预告,2021H1 公司软件业务依旧高增,收入同比增长 30%左右,且新签订单同比增长 47%。结合2020 年报来看,软件业务正处于高景气周期,驱动力主要有四:1)银行业数字化转型需求、2)金融信创政策红利、3)银行科技子公司增量导入(建信金科为代表)、4)银监体系监管报送系统建设。预计新签订单的增量将为下半年乃至明年业绩增长提供强劲支撑。此外,预计软件业务高增利于结构性抬升综合毛利率。

      创新运营业务方面,H1 收入同比增长 40%以上,逻辑持续兑现。2020 年创新运营业务全年营收达 1.12 亿元,同比增幅为 47.5%,而 2021H1 业务收入继续维持超 40%的增速。公司创新运营平台采用“先盈利再付费”等多种合作模式,并逐步向订阅式发展,既能分享客户 AUM 增长红利,又能贡献增长稳定性。除此之外,预报显示,Q2 公司创新产品的推广与落地再次获得实质性突破,判断年内增量贡献有望超预期。

      激励费用影响表观利润,研发加码寻求产品化提升利润端来看,预报显示 2021H1 公司归母净利润 1.31~1.35 亿元,同比增长 1.21%~4.30%。增幅有限的原因是上半年的股份支付费用:公司在 2020 年 6 月、2021 年 2 月和 2021 年 7 月向员工发行的限制性股票激励,第一次已经产生了约 8,900 万元股份支付费用、第二次又产生了 4120.6 万元股份支付费用,本次产生约3050.4 万元股份支付费用。预报披露剔除股份支付、扣除非经常性损益后,归母净利润达到 1.75~1.79 亿元,同比增长 30.07%~33.04%,经营性利润增长稳健、符合预期。

      此外,判断公司上半年费用支持相对稳健,对利润率影响有限。2021Q1 曾披露持续加大研发投入,提升信贷、数据业务的产品化水平,Q1 研发费用达到 6844.4 万元,同比增长 89.6%,预计 H1 数据逐步趋于平滑;同时 Q1 经营活动产生的现金流量净流出额为 4.7 亿元,较上年同期增加流出 1.4 亿元,主要受公司收款季节性影响,后续季度有望趋于稳定。

      数字货币试点进入新时期,鸿蒙加持打开空间2020 年是央行数字货币的奠基之年,2021 年来看试点进程仍在加速:7 月 16 日,《中国数字人民币的研发进展白皮书》发布。白皮书显示,截至 2021 年中,数字人民币试点场景已超 132 万个、开立个人钱包2087 万余个、对公钱包 351 万余个、累计交易笔数 7075 万余笔、金额约 345 亿元,进展超出市场预期。

      判断以《白皮书》出台为界,下阶段试点将进一步加速。我们认为数字人民币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇,其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间,公司作为核心受益标的,有望迎估值/业绩双升。此外,7 月 30 日,华为 HarmonyOS 应用服务伙伴峰会开幕,公司作为银行 IT 龙头受邀出席。双方或将基于鸿蒙在移动开发、金融加密组件、手机 APP 等方面探讨深度合作,打开公司长期发展空间。

      投资建议:

      我们认为,2021 年 H1 公司传统业务稳健发展、创新业务高速放量,业绩释放的持续性、稳定性得到验证,结合当前传统业务订单高增长趋势(在手订单同比增长超 40%)、创新业务的可持续性、公司治理的持续优化,坚定看好后市持续高增长。

      维 持 此 前 盈 利 预 测 不 变 , 2021-2023 年 收 入 分 别 为 42.1/54.8/71.9 亿 元 , 同 比 增 速 为41.2%/30.1%/31.2%;净利润分别为 5.9/7.9/10.8 亿元,同比增速 29.8%/35.0%/36.1%,三年间 EPS 分别为1.42/1.92/2.61 元。继续推荐,维持“买入”评级。

      风险提示:

      下游银行 IT 投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期。