潮宏基(002345)：业绩超市场预期 底部反转逻辑逐季验证强化

　　投资要点：

    　　业绩超预期，增 持。考虑到公司积极改善门店效率加速拓店，同步线上发力；行业维持高景气叠加国潮崛起，业绩底部反转逻辑进一步强化，上调2021/22/23 年公司EPS 至0.38/0.46/0.55 元（前值0.34/0.39/0.48 元），给予2021 年20x PE 估值，上调目标价至7.60 元（前值6.48 元）。

    　　业绩简述：2021H1 公司实现营收22.96 亿元，较2020 年同增62.8%，较2019 年同增30.1%；归母净利润2.02 亿元，较2020 年同增1404.4%，较2019 年同增46.8%，大超1.50-1.80 亿元的业绩指引上限。2021Q2 单季度，实现归母净利润0.97 亿，同比2020 年增长167.3%，同比2019 年增长95.3%。

    　　加盟拓店逐步释放业绩，女包及线上贡献增量。2021H1加盟业务实现销售收入5.8 亿元，较2019/2020 年H1 分别同增112.8%/193.3%,对应收入占比从2019H1的15.5%，2020H1 的14%提升至25.3%，加盟拓店战略调整效果经2020 年疫情延后，正逐步释放；2021H1 珠宝业务线上实现销售收入4.13 亿元（占比18%），同增31.8%；预计女包业务贡献约3000 万利润，多轮驱动业绩红利持续释放。

    　　聚焦主业梳理效果超预期，拓店下沉提速开启新一轮扩张。我们认为，公司业务底部反转逻辑正通过业绩逐季验证持续强化：1）战略调整聚焦主业，业务梳理清晰有效，业绩风险大幅降低；2）确立加盟模式全年拓店目标提高至200 家，加速三四线下沉，开启新一轮扩张；3）积极拥抱珠宝线上化大趋势，6 月试水抖音当月销售近4000 万，线上渠道推进超预期；4）FION 女包业务阵痛期结束，线上线下加速布局，有望逐步释放利润。

    　　风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，加盟拓店节奏不及预期。