天华超净(300390):电氢紧跟行业加速 传统主业稳定增长

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/王筱茜/许红远/靳昕/肖百桓 日期:2021-08-02

  公司2021H1 营业收入14.31 亿,同比+87.86%;归母净利3.13 亿元,同比+66.57%;2021Q2 7.63 ++1.66 同比+19%,环比+14%;扣非归母净利1.52 亿,同比+5%。

      2 万吨电池级氢氧化锂产线放量叠加氢氧化锂价格上涨,拉动公司2021Q2 业绩增长。根据公司公告,天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020 年12 月项目顺利竣工投产,并于当月达成产量1939 吨(年化约2.3 万吨),已经达成设计产能。根据公司公告,天宜锂业2021H1 盈利3.16 万元(其中68%归属于上市公司)。按照2020 年12 月产量年化,推测2021H1 天宜生产1.16 万吨氢氧化锂,单吨盈利约2.7 万元/吨(假设销量等于产量)。由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量,而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期,氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨,从而继续增厚公司业绩。在锂矿整体短缺的行业环境下,公司已和Pilbara/AMG/Manono 签有锂精矿包销协议,有望保障自身的原料供应,竞争力进一步凸显。

      传统业务方面,子公司宇寿医疗优化产品及市场结构,注射器产品海内外业务订单增加,叠加新冠疫苗接种政策的推进,销售规模扩大,保证了医疗产品业务的持续稳定增长;防静电超净技术产品则受益于半导体、液晶显示等行业下游市场复苏,业务持续稳定经营,保持了稳定增长。

      公司是高起点的锂业新秀,增长潜力大,看好公司长期投资价值。(1)公司在股权上绑定了全球动力电池龙头宁德时代(宁德时代直接持有天宜锂业25%股权;公司实控人也是宁德时代第三大股东的实控人),天宜锂业具有其他锂盐企业无可比拟的先天客户优势。(2)虽为锂业新秀,但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业,经营风险低(2020 年12 月单月产量满产,从投产到满产仅用时4 个月);(3)公司二期2.5 万吨氢氧化锂产线正在加紧建设,有望2021 年四季度竣工,投产后氢氧化锂年产能将提升至4.5 万吨,并且未来总计规划的电池级氢氧化锂产能达到10 万吨/年,前景广阔。在不考虑氢氧化锂后续进一步涨价的假设下,我们预计公司2021-2023 年归母净利为6.8/10.0/11.9 亿元,看好公司长期投资价值。

      风险提示

      1. 新能源车产销不及预期;

      2. 锂盐价格大幅下滑。