药石科技(300725):综合服务能力不断提升 业绩持续高增长

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏/陈成 日期:2021-08-02

  投资要点:

      公司业绩持续高增长。公司2021 上半年实现营业收入6.21亿元,同比增长35.24%;归属于母公司股东净利润3.81 亿元,同比增长336.52%;扣非后归属于母公司股东净利润1.45 亿元,同比增长77.16%;经营性现金流1.90 亿元,同比增长59.33%,对应EPS1.93 元。其中2021Q2 单季实现营收3.36 亿元(+16.16%);归母净利润3.11 亿元(+426.81%);扣非净利润0.80 亿元(+42.96%)。2021 年4 月,公司收购浙江晖石16.5%股权产生2.22 亿元公允价值变动损益,厚增当期利润。除去这一非经常损益,公司营收和利润端也呈现逐季上升趋势,业绩表现亮眼。

      分子砌块领域不断整合发展。2021 上半年,公司共设计6000多个分子砌块,新增500 多个热门分子砌块,覆盖多个热门靶点化合物。在丰富分子砌块数量的同时,公司还对分子砌块全产业链进一步整合,通过对13 万个化合物进行分类,形成了63 个系列,并且进一步围绕系列产品进行基础原料工艺、关键中间体等方面的深入研究。报告期内,公司实现了100 多个分子砌块项目的方法创新,不断夯实在分子砌块领域的核心竞争力。在药物发现领域,公司持续建设三大核心技术平台(结构多样化碎片分子库、DNA 编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库),进一步优化分子的结构多样性和理化性质,以提高靶点的成药性和后续研发的成功率。目前,公司总共完成超过30 个新靶点的筛选,涉及肿瘤、自免、神经类疾病等多个领域。报告期内,公司研发投入5080 万元(+31.27%),引进高层次人才22 名,综合服务能力有望持续提升。

      CDMO 产能持续扩张,毛利率提升。报告期内,公司公斤级以上产品实现收入4.96 亿元(+42.36%),毛利率达43.80%(+5.95pp);公斤级以下产品实现收入1.16 亿元(+30.78%),毛利率达73.14%(+2.58pp);共完成428 个项目,其中有21个API 项目。浙江晖石在建501 车间总产能163,预计年内投产;502 和502 车间预计2021H2 开工、2022H1 投产。产能的陆续释放有效解决了生产瓶颈问题。同时,公司对微填充床加氢技术、连续流技术、酶催化技术等绿色制药工艺持续研究,以提升反应效率、降低生产成本。从客户和订单上看,报告期内形成订单的客户达722 家,同比增长5%,其中公斤级以上客户105 家,同比增长25%。随着公司CDMO 生产能力的持续提升,未来大额订单数量有望不断增加。

      盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为2.87 亿元、3.82 亿元、5.13 亿元,对应 EPS 分别为1.44 元、1.91 元、2.57 元,当前股价对应 PE 分别为123.3/92.6/68.9 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。