中科创达(300496):上半年智能网联汽车和物联网业务保持高增长 产品矩阵不断丰富

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林 日期:2021-08-02

  营收同比增长61.44%,业绩持续高增长。根据公司披露的2021 半年报,上半年公司实现营业收入16.94 亿元,较上年同期增长61.44%(此前预告同比约60%),实现归属于上市公司股东的净利润2.77 亿元,较上年同期增长58.85%(此前预告同比50%-60%),均处于业绩预告上限。三大业务均高速增长。分业务看,21H1 智能软件/智能网联汽车/物联网收入分别为7.28 亿元、4.93 亿元和4.68 亿元,分别同比增长30.21%/70.06%/137.23%。

      智能软件业务受益于公司客户在行业中的头部优势,来自终端厂商的收入高速增长。智能软件业务中,来自于芯片厂商的收入2.2 亿元,同比增长6.48%;来自于终端厂商的收入为4.8 亿元,同比增长57.2%。智能手机行业格局呈现出越来越集中化的趋势,2021 年1-6 月,国内市场5G 手机累计出货量1.28亿部,同比增长100.9%,占同期手机出货量的73.4%; 上市新机型中5G 手机110 款,占同期手机上市新机型数量的51.6%。我们认为公司头部大客户优势显著,在5G 新机型切换的周期中充分受益。

      从座舱域到驾驶域,汽车业务稳步升级。汽车业务中软件开发、技术服务收入4.17 亿元,软件许可收入0.75 亿。收购辅易航增强公司自动驾驶领域的产品和技术优势,智能驾驶舱4.5 解决方案将座舱域和自驾域完美融合,其复用座舱芯片的算力,实现了安全且成本优秀的自动泊车方案。我们认为智能驾驶域业务目前正在为公司打开新的增长空间。

      物联网业务不断丰富。智能物联网业务实现收入4.68 亿元,同比增长137%。

      目前公司智能物联网的产品矩阵包括智能模组、边缘智能站、AI 算法、云产品、和物联网解决方案,创思远达发布基于RISC-V 的WiFi+BLE 芯片的鸿蒙操作系统发行版,并已经开始逐步量产出货。TurboX EB5 边缘智能站于2021 年2 月24 日开始正式全球发售,并率先落地智能零售、智慧工厂、智慧城市、智能楼宇解决方案等四大场景。能力矩阵的不断丰富进而也推动了可穿戴,机器人,智能相机,智能定位,AR/VR,智能音响等面向智能终端的解决方案,以及工业质检,智慧通行,智慧门店的解决方案的融合创新。

      维持高毛利率,全球化布局优势凸显。公司毛利率维持在较高水平。整体毛利率42.25%,同比增长2.24 个百分点。2021 上半年来自于中国、欧美、日本和其他地区的收入分别为9.53 亿元、3.04 亿元、2.67 亿元和1.71 亿元,同比增长80%、28%、26%和138%,毛利率同比增长3.5、4.5、-5.2 和15.1个百分点。我们认为,从地区来看,可以看到来自于中国和其他地区的收入以及毛利率拉动了整体毛利率的增长。同时从业务收入来看,软件许可业务同比增长86%,我们认为其较高的毛利率水平也保证了综合业务高毛利率。

      盈利预测与投资建议。我们认为公司三大业务中智能软件业务基于客户优势在5G 时代可以保证平稳增速,汽车业务和物联网业务不断拓展能力域,完善产品矩阵,实现了较高增速。公司基于操作系统核心能力不断扩充业务“同心圆”。

      我们预测,公司2021-2023 年营业收入分别为40.50/54.35/70.44 亿元,归母净利润分别为7.20/10.54/14.03 亿元,对应EPS 分别为1.70/2.48/3.31 元。参考可比公司,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予2021 年动态 PE100-110倍(对应给予2021 年PS 为17.80-19.58 倍),6 个月合理价值区间为170.00-187.00 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示:智能网联汽车行业推进不及预期,行业政策风险。