紫金矿业(601899)：净利润略超预告上限 公司三大铜矿项目即将迎来重大突破

　　公司Q2 归母净利润略超预告上限，继续实现跨越式增长公司发布半年度报告：上半年实现营收1098.63 亿元，同比+32.14%；实现归母净利润66.49 亿元，同比+174.60%，略微超过此前预告上限，此前预告区间在62-66 亿元；实现扣非归母净利润61.13 亿元，同比+152.60%。公司在今年上半年实现的归母净利润已经超过去年全年的水平。公司21Q2 单季度实现营收623.61 亿元，同比+32.74%，环比+31.28%；实现归母净利润41.38 亿元，同比+199.56%，环比+64.79%；实现扣非归母净利润36.36 亿元，同比+105.50%，环比+46.79%。

    　　公司业绩超预期主要得益于：1）矿产品金、铜、锌产量同比上升；公司21H1 矿产金产量22.02 吨，同比+8.79%；矿产铜24.06 万吨，同比+4.30%；矿产锌19.64 万吨，同比+23.46%。2）铜、锌金属价格同比大幅上涨。2020Q3/Q4/2021Q1/ Q2Comex 黄金价格分别为1917/1876/1793/1817 美元/盎司；LME 铜价分别为6519/7278/8507/9690美元/吨；沪锌价格分别为18967/ 20569/20995/22148 元/吨。2021Q2金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。

    　　三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量有望大幅提升公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380 万吨产能提前投产，于5 月25 日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5 万吨。2）塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年9 月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16 万吨。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2021-2023 年营收为1957/2113/2209 亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为141.1/192.3/224.7 亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄EPS 为0.54/0.73/0.85 元，当前股价对应PE仅19/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。