金杯电工(002533)：新能源车扁线放量 产能快速扩张

　　事件：7 月 29 日，公司发布 2021 年中报业绩公告，营业收入 56.4 亿，同比增长 96%，归母净利润 1.65 亿元，同比增长 111%；扣非归母净利润 1.47 亿元，同比增长 124%，处于预告中值。2021Q2 归母净利润 1.06 亿元，同比增长 17%，环比增长 80%。

    　　新能源车扁线起量，产能规划明确：公司现有新能源车扁线产能 200 吨/月，根据测算，上半年出货 700-800 吨，客户包括联电、博格华纳、汇川、精进电动等，全年出货有望达到 2000 吨。公告 7.11 亿投资扩产新能源车扁线，2021 年 10 月达到产能 7000 吨，2023 年 6 月达到 2 万吨产能，2025 年实现 5 万吨产能。进入规模化放量期，良率提升至第一梯队水平。

    　　电磁线业务：并表无锡统力，持续加码光伏风电等高附加值产品。21H1 金杯电工电磁线业务营收 14.5 亿，同比增长 176%。主要是受疫情恢复、铜价上涨、并表无锡统力三方面因素影响。电磁线毛利率 12.8%，同比降低 4pct，主要受无锡统力产品毛利率低、铜价上涨因素影响，但毛利率水平仍高于同行。无锡统力持续加码光伏风电等高毛利产品，后续毛利率有望持续提升。并表后形成无锡、湘潭双基地，分别拓展华东、中南地区市场。

    　　电线电缆销售继续保持强势。电力电缆和特种电缆上半年收入 18.6 亿，同比增长 88%，电线销售继续保持强势，销售公里数超过 100 万公里，同比增长 14%，并已经恢复到 2019 年同期水平。

    　　铜价上涨短期影响公司财务指标：公司采用“原材料+加工费”方式定价，受铜价持续上涨影响，公司应收账款及应收票据、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。其中净经营现金流净额-5.2 亿元，同比降低 312%；应收账款及应收票据 23.9亿，同比增加 65%；财务费用 0.43 亿，同比增加 201%。

    　　盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升，公司将保持较快增长，预计 21-23 年归母净利润 3.5、4.9 和 6.6 亿元，对应 PE 18.0，12.9 和9.7倍，维持“买入”评级.

    　　风险提示： 扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。