食品饮料行业周报:茅台中报稳定白酒信心 板块布局性价比凸显

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光 日期:2021-08-02

  核心观点:看好板块长期趋势,回调后带来布局良机本周受到地产政策加码,以及针对教育行业的双减政策引发市场对医疗服务、白酒、互联网等行业遭遇政策利空的担忧,以白酒为代表的食品饮料板块跌幅较大,跑输大盘。贵州茅台周末公布中报,2021Q2 实现收入同比增13.6%,归母净利润同比+12.5%,业绩符合市场预期,稳定白酒板块信心。其中二季度茅台酒同比增7.7%,直营占比提升、总经销产品提价应是主要贡献;系列酒同比增37.7%,经过前期大幅压缩低价产品供应、推动产品结构优化升级,梳理市场价格,系列酒已进入良性发展轨道。贵州茅台渠道与产品改革的逻辑在报表端得到验证,茅台酒需求旺盛,业绩确定性强,公司估值已到合理区间,配置价值进一步凸显。

      而白酒产业整体消费升级、品牌集中的趋势不变,当下供产品批价普遍稳定、渠道库存处于低位,需求平稳,行业景气度仍高。随着股价快速回调,白酒板块性价比逐步显现,建议逢低布局。

      本周啤酒板块跌幅较大,应与7 月啤酒销售表现不佳有关。我们应清晰看到,7月啤酒行业存在客观情况:一是在消化6 月库存;二是7 月阴雨天气较多,不利于啤酒短期消费,预计8-9 月应有明显改善。华润啤酒与青岛啤酒在局部区域有干扰行为,但并不影响行业升级趋势。各龙头企业均减少低端啤酒费用投放力度,加大中高端的品牌建设,引导消费者由低端走向中端;中端走向高端,推动产品结构提升。成本压力增大背景下,预期啤酒有可能提价对冲,酒企更可能在各自强势市场小幅拉升价格。从费用角度来看,多数酒企策略转为利润导向,价格战的历史应难以重演,长期看费用率趋势应是下降。综合来看,啤酒企业盈利改善应是主旋律。目前估值已步入合理区间,建议重点关注。

      推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业(1)贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显,2021Q1 收入增速略高于全年指引。2021 年规划营收增10.5%的目标偏保守,公司在量价方面都有从容腾挪空间,有超预期完成概率。(2)五粮液持续推进营销改革,加大渠道管控,配额管理推动批价持续上行,考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广,预计2021年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲,2021 年超预期点将来自于高端产品进展,展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。(4)海天味业动销良性发展,按节奏完成目标。新品招商工作进展良好,持续成长的确定性进一步加强。

      板块行情回顾:食品饮料跑输大盘

      7 月26 日-7 月30 日,食品饮料指数跌幅为13.0%,一级子行业排名第27,跑输沪深300 约7.6pct。子行业中乳品(-2.7%)、调味发酵品(-3.8%)、软饮料(-5.9%)表现相对领先。个股方面,仙乐健康、嘉必优、科拓生物等涨幅领先;水井坊、海南椰岛、今世缘等跌幅居前。

      风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。