7月PMI指数点评：中、小制造企业经营压力有所抬升

　　事件

    　　7 月31 日，国家统计局公布数据，7 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，低于上月0.5 个百分点。

    　　7 月份，非制造业商务活动指数为53.3%，略低于上月0.2 个百分点。

    　　点评

    　　中、小制造企业经营压力有所抬升。7 月制造业PMI 环比微跌，企业经营活动有所放缓，但仍处于扩张区间。从不同规模企业的表现看，大型制造企业月内仍维持较高的景气度，PMI 指数实现51.7%，与上月持平且保持在荣枯线以上。但同时，中、小型制造企业经营压力共同抬升，当月PMI 指数分别回落0.8 和1.3 个百分点，部分中、小样本企业反映，原材料成本上涨、订单减少及回款压力加大等问题是企业经营承压的主要原因。

    　　生产方面，7 月制造业生产指数为51.0%，较上月再度回落0.9 个百分点，工业生产扩张动力放缓。从细分指标看，7 月石油、黑色、化工等行业采购成本明显上涨，带动PMI 价格指数回升。但7 月原材料购进价格指数和企业出厂价格指数分别为62.9%和53.8%，较6 月上行幅度有限，且远低于二季度平均水平，稳价措施仍在收效。针对年内大宗商品的价格波动，监管层已连续出台了一系列政策，并在7 月30 日政治局会议上再度强调大宗商品的“保供稳价”，后续大宗商品价格的上行斜率有望持续收敛。

    　　关注基建的“扩内需”作用。外需方面，7 月新出口订单指数为47.7%，较上月再度下行0.4 个百分点，近两月海外疫情仍有反复，出口数据连续表现弱势，三、四季度出口数据仍需观察。

    　　但着眼整体，7 月新订单指数实现50.9%，仍维持在荣枯线以上，在外部制造业订单回落的趋势下，固定资产投资或将成为国内需求的重要支点。

    　　具体来看，7 月建筑业新订单指数为50.0%，较上月回落1.2 个百分点，在行业融资端收紧的背景下，国内地产投资正处于竣工周期。

    　　同时，在基建方面，7 月30 日政治局会议特别提出, 要“合理把握预算内投资和地方政府债券的发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”,后置的财政支出和地方债发行有望对下半年乃至明年上半年的基建投资形成有效助推，关注基建投资加速对内需的带动作用。

    　　风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。