双良节能(600481):双轮驱动下 上半年业绩高增长 全年业绩可期

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2021-08-02

  事件:双良节能发布2021 年半年度报告。

      公司2021 上半年业务规模高增,带动盈利能力改善明显。2021 年上半年,公司实现营业收入12.49 亿元,同比增长69.21%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长470.35%,实现扣非归母净利润0.85 亿元,同比增长552.78%,接近业绩预告的上限。报告期内,公司实现毛利率32.62%,同比提升2.00pcts,实现净利率8.68%,同比提升6.21pcts,在业务规模快速扩张的推动下,盈利能力改善明显。

      碳中和目标引领下,节能节水设备业务迎发展机遇,下游需求快速增加。报告期内,公司节能节水设备业务实现高增,分业务来看,溴冷机、换热器、空冷器业务分别实现营收5.13/1.72/2.71 亿元, 同比增长159.5/115.4/191.9%,其中溴冷机业务报告期内持续产销两旺,换热器业务维持空分市场份额第一的位置,并大力拓展多晶硅领域客户,空冷器业务在电力、煤化工等领域仍维持第一的市占率。此外,公司积极推动智慧能源管理与服务、系统集成管理等业务,为客户输出全方位的解决方案,并积极开拓海外市场,构筑节能节水设备业务新的增长点。

      新老玩家跑步入场,多晶硅料迎来大规模扩产潮,还原炉业务快速爆发。在光伏装机需求长期高速增长与硅料短期供不应求的刺激下,新老玩家跑步入场,硅料迎来大规模扩产潮。公司作为多晶硅还原系统龙头,有望充分受益。

      2021 年上半年,公司多晶硅还原炉业务实现营收2.55 亿元,同比增长197.15%,已提前完成全年度订单目标,预计下半年将迎来更大规模的设备交付,支撑全年业绩高速增长。

      大尺寸硅片业务进展顺利,有望打造公司新增长极。公司积极切入硅片赛道,布局40GW 扩产计划,目前已完成一期项目单晶炉采购及建造总承包招标,首批560 台单晶炉预计在年底前交付,实现投产。6 月30 日,公司成功完成首根单晶硅棒的拉制工作,将从工艺层面推进扩产项目顺利投产,硅片业务有望成为公司未来新的增长极。

      盈利预测:预计公司2021-2023 年三年实现收入30.54/75.49/91.68 亿元,实现归母净利润2.80/6.13/8.27 亿元,对应估值50.6/23.1/17.1 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期。