建筑行业:十四五重大工程建设获推进 分时电价机制重磅发布

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏多永 日期:2021-08-02

  行业及政策动态

      1)2021 年7 月28 日,国家能源局,2021 上半年全国光伏新增装机1301 万千瓦,同比增长12.9%;全国光伏发电量1576.4 亿千瓦时,同比增长23.4%。

      2)2021 年7 月29 日,交通运输部,统计数据显示,上半年全国完成交通固定资产投资1.5 万亿元,同比增长8.3%。其中公路水路完成投资1.2 万亿元,同比增长13.3%。

      3)2021 年7 月29 日,发改委,发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知,要求各地要统筹考虑当地电力系统峰谷差率、新能源装机占比、系统调节能力等因素,合理确定峰谷电价价差,上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方,峰谷电价价差原则上不低于4:1;其他地方原则上不低于3:1。

      本周行情回顾

      本周(7.26-7.30)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为-3.20%(HS300 为-5.46%)。

      本周行业涨幅前5 为永福股份(38.67%)、名家汇(+17.70%)、华凯创意(+13.66%)、中国电建(+12.21%)、百利科技(+10.63%);本周行业跌幅前5为启迪设计(-13.65%)、中钢国际(-13.11%)、龙元建设(-13.10%)、中衡设计(-12.16%)、瑞和股份(-12.07%)。

      从行业整体市盈率来看,至7 月30 日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为8.23 倍,相比上周有所下降。行业市净率(MRQ)为0.84,与上周相比有所下降。当前行业市盈率(TTM)最低前5 为中国建筑(3.87)、中国铁建(4.09)、中国中铁(4.61)、腾达建设(4.76)、陕西建工(4.78);市净率(MRQ)最低前5 为中国交建(0.49)、中国铁建(0.52)、龙元建设(0.55)、ST*美尚(0.57)、中国中铁(0.60)。

      本周建筑装饰行业(SW)周涨幅 -3.20%,高于沪深300(-5.46%)、上证综指(-4.31%)和深证成指(-3.70%)本周表现,周涨幅在SW 28 个一级行业中排于第11 位。本周建筑行业共有26 家公司录得上涨,数量占比19%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-3.20%)的公司数量49 家,占比35%,本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降,周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加,行业排名与上周(第11 位)相同。

      从本周涨幅结构来看,本周电力建设和装修装饰板块标的涨幅位居行业前列,电力建设板块的永福股份(+38.67%)、中国电建(+12.21%)、祥龙电业(+10.46%)、苏文电能(+10.35%)本周涨幅均超过10%;装修装饰板块的名家汇(+17.70%)、华凯创意(+13.66%)和建艺集团(+4.62%)本周涨幅位居行业前10;此外,化学工程板块标的百利科技(+10.63%)和园林工程板块标的农尚环境(+9.065)本周涨幅分别位居行业第5 和第8 位水平。

      本周政策/要闻解读

      中共中央政治局于本周7 月30 日召开会议, 在财政和货币政策上提出,下半年,积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层“ 三保”底线,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量;稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复;在投资建设上,提出加快推进“十四五”规划重大工程项目建设;在双碳目标建设上,提出要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作,尽快出台2030 年前碳达峰行动方案,坚持全国一盘棋,纠正运动式“减碳”,先立后破,坚决遏制“两高”项目盲目发展。

      根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调,基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一,投资结构将不断优化,投资空间持续拓展,主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等,基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求, 目前基建补短板趋势仍将持续,传统基建和新基建均将体现重要作用,在碳达峰碳中和背景下,园林工程、建筑+新能源模式以及装配式建筑发展迎来契机。在资金供给上,财政部2021 年安排新增地方政府债务限额4.27 万亿元,其中一般债务限额8000 亿元、专项债务限额3.47 万亿元,1-6 月共发行新增专项债10143 亿元,下半年专项债发行或明显提速,三季度新增专项债或迎来发行高峰,有带动基建投资增速稳步提升。7 月15 日,财政部提出做好2022 年地方专项债项目前期工作,将专项债资金投向交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等领域符合条件的重大项目。

      继上周光伏行业和新型储能发展指导意见发布后,本周7 月29 日,国家发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》(以下简称《通知》),部署各地进一步完善分时电价机制。

      《通知》要求,各地结合当地情况积极完善峰谷电价机制,统筹考虑当地电力供需状况、新能源装机占比等因素,科学划分峰谷时段,合理确定峰谷电价价差,系统峰谷差率超过40%的地方,峰谷电价价差原则上不低于4:1,其他地方原则上不低于3:1。《通知》明确,各地要在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制, 主要基于系统最高负荷情况合理确定尖峰时段,尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%。可参照尖峰电价机制建立深谷电价机制。并提出,各地在确定价差时,要考虑当地电力系统峰谷差率、新能源装机占比、系统调节能力等因素。本次电价机制调整将有利于推动能源领域价格改革,助力“碳达峰、碳中和”目标实现。

      同时可以利用价格浮动调控电力需求,提升电力系统运行效率和经济性,有利于降低全社会用电成本。我们认为近期下发的光伏、储能政策以及本次电价机制调整政策,将促进用户侧新能源发电和储能建设运营需求的释放,同时对输配网系统建设提出一定要求,建议关注用户侧电力工程建设运营龙头标的苏文电能,公司深耕用户侧配网工程的全过程服务,未来在用户侧新能源和储能建设布局上具备较强的产业链优势。

      本周7 月31 号,国家统计局公布了2021 年7 月中国采购经理指数(PMI)运行情况, 2021 年7 月份,制造业PMI 为50.4%,低于上月0.5 个百分点,继续位于临界点以上,制造业总体继续保持扩张态势,但步伐有所放缓。

      7 月份,非制造业商务活动指数为53.3%,略低于上月0.2 个百分点,继续高于临界点,表明非制造业总体保持平稳扩张。

      建筑业商务活动指数高位回调,受高温多雨、洪涝灾害等不利天气因素影响,7 月份建筑业商务活动指数回落至57.5%,低于上月2.6 个百分点,反映出建筑业生产增长有所放缓。其中,以室外作业为主的土木工程建筑业商务活动指数回落较为明显,低于上月4.9 个百分点,为54.4%。从企业  用工和市场预期看, 从业人员指数和业务活动预期指数分别为52.1%和64.0%,比上月上升1.8 和0.8 个百分点,表明建筑业劳动力需求继续增长,企业对行业未来发展信心有所增强,自2020 年4 月起预期指数均高于60%。

      从市场需求看,7 月份建筑业新订单指数为50.0%,比上月回落1.2 个百分点。今年初以来,各地重大基建项目密集开工,多省市已发布的2021 年重大项目建设计划规模可观,十四五规划中,基础设施建设仍将为重要内容之一,2021 年全年建筑PMI 各指数总体有望呈现平稳提升趋势。

      自2020 年起,我国稳增长、补短板效果显著,建筑国企基本面持续改善,市场占有率持续提升,新签订单加速增长。2021 年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变,经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑,2021Q1 业绩快速提升,全年业绩释放有望提速。

      在企业订单方面,根据已经公布2020 年新签订单的8 家基建央企数据,全年新签订单均实现同比正向增长,其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和7.61%,8 家央企合计新签订单同比增速为23.91%。我们重点跟踪的5 家基建地方国企中,多家企业实现2020 年累计新签订单的同比正向增长,包括隧道股份(+11.30%)、山东路桥(+128.92%)、安徽建工(+18.64%)、上海建工(+7.19%)。2021Q1,建筑国企新签订单持续强劲, 央企板块8 家央企合计订单同比增长44.09%,其中中国中冶(+60.70%)、中国交建(+80.30%)、葛洲坝(+132.74%)、中国建筑(+33.60%)、中国铁建(+34.89%)新签合同额高增。重点跟踪的5 家地方国企合计新签订单同比增长87.59%。

      部分央企已公布2021 年上半年新签订单数据,其中中国中冶(+32.20%)、中国建筑(+21.0%)、葛洲坝(+53.72%)、中国电建(+13.70%)、中国化学(+44.93%)新签订单维持同比正向增长。上述建筑国企订单快速增长,2020 年和2021Q1 业绩表现出色,基本面持续改善,助力未来业绩释放。

      目前,随疫情有效控制,全球经济回暖,国内基本面稳定,经济持续修复,有望带来需求提升,对顺周期形成利好,随着“十四五” 规划《纲要》确定的一批具有战略性、基础性、引领性重大工程项目的部署实施和今年新增地方政府专项债券发行工作稳步推进,我国基建投资将继续保持恢复性增长态势。同时新基建的推进为建筑行业带来新的发展机遇,未来业绩增长可期, 估值有望修复。

      1)基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看,建筑行业需求趋于稳定,各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2)除各传统基建工程领域外,新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升,目前建筑行业多家上市公司,已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC 等新兴领域,目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段,部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目,建议关注:布局智慧交通领域的中设集团、苏交科,布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市,布局IDC 领域的中装建设等。3)在装配式建筑领域,我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下,以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放,有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际。4)在双碳建设目标下,涉足新能源领域的建筑企业有望受益BIPV 和储能需求释放,建筑关注钢结构+BIPV 布局的钢结构工程标的东南网架和用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

      2021 年六稳六保基调仍将持续,将持续积极扩大国内需求,加强新型基建投资力度,实施城市更新行动,推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面,2021年将科学精准实施宏观政策,努力保持经济运行在合理区间,我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续,保持适度支出强度,增强国家重大战略任务财力保障,同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加,且2020 年所发行地方政府专项债有望在2021 年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。我们判断2021 年基建投资的方向依然是新型基建,同时实施城市更新行动,推进老旧小区改造,预计基建投资具有持续性,全年基建投资稳中有升可能性较大。

      投资观点

      2017 年以来,随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓,建筑行业迎来了史上最为漫长的调整,2016-2020 年建筑装饰行业指数(申万)(801720.SI)分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整,建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020 年以来,受疫情影响和冲击,中国经济的发展亟需扩大内需,加大投资力度,实现“六稳”和“六保”的政策目标。2021 年,我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变:(1)经济回升是大概率事件。2021 年我国GDP 预期目标设定为6%以上,中国经济回升并不意味着政策“急转弯”,积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升,也有助于建筑行业估值提升。(2)基建投资有望保持较快增长。基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下,尤其是2020 年上半年的低基数基础上,2021 基建投资有望实现较快增长,为行业发展提供良好机遇。(3)建筑上市公司业绩有望提速,经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速,尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强,园林、装饰、设计和装配式类公司业绩弹性大。

      投资建议

      我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变,经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑,我们判断2021 年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可,看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会。建议关注如下标的:

      (1)大建筑央企,中国建筑、中国中冶、中国铁建和中国交建。

      (2)区域基建龙头,安徽建工和山东路桥。

      (3)装配式建筑及钢结构上市公司,华阳国际、东南网架、精工钢构。

      (4)弹性品种,东珠生态、中装建设、华设集团、地铁设计。

      风险提示:疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。