宇瞳光学(300790)首次覆盖：专业光学镜头制造商 安防领域隐性冠军

　　专注安防监控镜头领域，成长迅速地位领先。宇瞳光学通过短短七年快速发展成为安防领域监控摄像机镜头的最大供应商，全球市占率已达到 30%以上。

    　　公司具备较强的技术壁垒和研发优势，近几年来通过规模的不断扩张也实现了较强的成本优势。公司目前的主要客户是以海康威视、大华股份为代表的国内安防企业，是国内客户最多最全，产业配套最完善的安防镜头龙头企业。

    　　安防镜头逐步向头部厂商集中，消费类市场迎来爆发期。近年安防光学镜头产业迅速向中国大陆转移，以宇瞳光学、舜宇光学、联合光电等为代表的国内企业逐步打破了日本、德国技术垄断。随着 5G 渗透率提升的竞争加剧，运营商通过免费赠送带有光学镜头的消费类安防领域设备来吸引用户注册宽带、使用流量卡，以换取用户数提升、流量收费增加。同时，互联网企业看到了未来消费类安防的行业增长趋势，也纷纷加入，消费类市场迎来快速增长。我们保守估计未来国内消费类安防市场空间有望达到 45.8 亿元，乐观假设下市场规模则有望达到 219.84 亿元，公司作为安防领域龙头将充分受益。

    　　智能化生产提升效率，技术领先筑造护城河。宇瞳在安防领域中已具备较强的竞争优势，近几年通过智能化改造与规模化建设大幅提升生产效率并降低成本，同时不断投入研发实现技术突破，通过与客户的绑定合作开发最前沿的产品，引导行业发展。我们认为，公司未来将在跟随行业增长的同时不断提升市场份额，通过产能扩张叠加模组自制进一步提升客户粘性，稳固自身地位并持续做大做强。公司在高端镜头领域近年来发展迅速，未来有望通过结构改善进一步提升收入规模和盈利能力，净利润增速有望再上一个新台阶。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 2.79、3.94 和 5.43 亿元，对应 EPS 分别为 1.33、1.87 和 2.58 元。当前股价对应2021-2023 年 PE 值分别为 30.69、21.77 和 15.79 倍。我们看好公司受益于专业级与消费类安防镜头市场的快速增长，通过产能扩张与技术、成本等优势进一步提升市场份额，随着规模效应和结构改善提升盈利能力。首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游行业波动、市场竞争激烈、中美贸易摩擦等风险