策略月报：小盘风格持续占优

　　【策略观点】

    　　7 月行情回顾：7 月份A 股表现不佳。部分行业受到超预期的严厉监管政策的影响而大幅下跌，并带动整体市场的风险偏好快速下移。港股部分行业因同样的原因而下跌。因此沪深300 指数和恒生指数7 月份的表现在全球主要股指中均处于落后位置。其中中小盘股票的跌幅显著小于大盘股。

    　　8 月行情观点：自从今年春节之后，A 股的小盘股持续跑赢大盘股，我们认为这个风格在今后一段时间内还将持续。原因有以下几点：（1）小盘股的相对业绩改善。从2020 年的3 季报开始，到2021 年的1 季报，以中证500 为代表的中小盘股，其净利润增长速度是超过了以沪深300 为代表的大盘股的。（2）估值方面，目前上证50 的TTM-PE 仍处于2010 年以来的67%的分位数，与此同时，中证500 的估值处于5%的历史分位数，两者的分位数之差有收敛的空间。（3）当前针对部分行业展开的反垄断政策，对于龙头股、大盘股的风格是不利的，因为只有企业规模已经特别大了，才会有所谓“垄断”的风险。小盘股不存在这方面的担忧。（4）目前国家整体的产业政策倾向于扶持科创类的硬科技企业，这个大背景同2013 年创业板崛起时的背景也有相似之处。

    　　【风险提示】

    　　央行货币政策收紧；

    　　疫情发展进度超预期。