传媒行业周报：TO C互联网仍存在确定性的结构性红利

　　本周投资观点

    　　回溯大周期，我们现在处于什么样的位置？我们认为科技、政治、货币周期的共振，大致源于2008 年的货币，加速于12 年起的移动互联网，19 年互联网红利见顶叠加贸易战，20 年疫情改变世界格局及三大周期走向，21 年科技换挡，但面临旧周期的出清。

    　　从传媒互联网的角度，行业中观层面的起与伏，有很多标志性的节点——17 年直播等强变现类产品迭出、18 年影视剧量价见顶、19 年直播短视频走通电商变现；旧周期出清、保守主义的宏观环境下，红利回吐、民生薄利、科技指引是 to C 互联网的中观运行环境。

    　　1. To C 互联网仍存在确定性的结构性红利。1）平台的商业变现、出海；2）to C 互联网各平台、平台生态合作伙伴的基本盘带来的业绩确定性；3）产业互联网深入各细分行业。

    　　2. 新硬件主义，是风口所在。1）除手机外其他硬件入口——智能电车、VR、AR 等，复制移动互联网的人口、时长、渗透率、资本、政策、人才红利；2）硬件带来的分发、基于分发的变现；3）新硬件带来的诸多新基建（数字everything）。

    　　3. 爆款永远是内容公司的命门，基于爆款逻辑的商业模式持续迭代。

    　　上周市场表现

    　　截至7 月31 日，上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨-4.21%、-3.70%、-0.86%、-6.28%。

    　　上周板块内个股涨幅前三海伦钢琴（90.92%）、珠江钢琴（29.07%）、华凯创意（13.66%）；后三学大教育（-27.83%）、豆神教育（-27.56%）、*ST 长动（-22.56%）。

    　　港股板块内个股涨幅前三文化传信（17.39%）、天鸽互动（14.16%）、联众（12.00%）；后三超凡网络（-81.56%）、中国创意数码（-28.16%）、智傲控股（-24.53%）。

    　　重点标的

    　　芒果超媒（爆款内容）、三七互娱（出海）、完美世界（爆款内容）、吉比特（爆款内容）；小米集团（新硬件）、泡泡玛特（爆款内容）。

    　　我们认为影视行业已见五年历史大底，关注光线传媒、中国电影。

    　　风险提示：政策剧烈波动的风险；竞争恶化的风险；内部治理在外部环境的剧烈变动下，将凸显为更显性的风险敞口。