石油石化行业周报:市场持续看好后续原油需求 国际原油价格上涨

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/刘梦岚 日期:2021-08-02

  投资要点

      本周涨幅前五的石化产品:丙烯酸(华东),13.7%;中国LNG(华北易高),12.1%;丙烯酸丁酯(华东),5.0%;丙烷(华东到岸冷冻价),4.9%;石脑油:CFR 日本,4.1%。

      本周跌幅前五的石化产品:环氧丙烷(华东),-8.7%;丁二烯(华东),-8.5%;纯苯(华东),-5.8%;顺酐,-3.9%;天然气期货(Henry Hub),-3.6%。

      本周价差涨幅前五的产品:PET(有光)-原材料,72.1%;PET(半光)-原材料,50.9%;丙烯酸-丙烯,25.5%;PTA-PX,13.2%;乙二醇-乙烯,8.0%。

      本周价差跌幅前五产品:丙烯-丙烷,-25.4%;丙烯酸甲酯-丙烯酸,-23.5%;PET(瓶级)-原材料,-18.2%;PO-丙烯,-13.7%;烷基化油-碳四,-13.6%。

      市场看好后续原油需求,并认为后续需求增速将高于供给增速,国际原油价格上涨。供给方面,OPEC+会议达成一致减产协议,市场认为新减产协议的达成将有利于国际原油供给有序增长。伊朗方面,哈梅内伊在政府会议上表示,伊核谈判中美国不会取消对伊朗的制裁,当前谈判陷入僵持,表明伊朗原油暂时不会回归国际市场。需求方面,新型的德尔塔病毒在全球内蔓延,然而市场仍持续看好原油需求修复,并认为OPEC+的原油供给将无法满足经济复苏后的原油需求。与此同时,美国商业原油库存继续减少,提振市场对原油需求恢复的良好预期。截至7月30 日,本周WTI 期货结算价较上周上涨2.6%至73.95 美元/桶;Brent期货结算价较上周上涨3.0%至76.33 美元/桶。

      截至7 月23 日当周美国商业原油库存环比减少408.9 万桶至4.36 亿桶,美国战略原油库存6.21 亿桶,环比上周持平,汽油库存减少39.4 万桶,馏分油库存减少308.8 万桶;7 月23 日当周美国原油产量为1120 万桶/日,环比上周减少20 万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1587.5万桶,环比减少13.2 万桶/日,毛加工量1651.5 万桶/日,环比减少5.4万桶/日,炼厂开工率为91.1%,环比减少0.3%,炼厂开工率已恢复至疫情前水平。贝克休斯油服数据显示截至7 月30 日当周,美国活跃石油钻井数为385 台,环比减少2 台。

      进口LNG 供应下降,LNG 价格环比上涨。原料气成本方面,7 月下半月西北中石油直供 LNG 工厂气源价格竞拍结果为2.22-2.25 元/立方米,较 7 月上半月上调 0.13 元/立方米。供应方面,截至7 月29 日,国内LNG 开工率为51%,环比下降2 个百分点。台风“烟花”从华东登陆,导致进口LNG 华东到港受限,本周进口LNG 市场供应下降。此外,本周台风过境,部分地区的货运物流受限,影响LNG 运输。需求方面,贸易商采购积极,工厂出货情况较好。本周中国LNG 出厂价格为5100 元/吨,较上周上涨550 元/吨。

      PTA 价格上涨,PTA-PX 价差扩大。截至7 月30 日,PTA(华东)价格为5555 元/吨,环比上周上涨160 元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为91.3%,较上周下降1.9%。供应方面,根据7 月29 日中纤网数据,福建佳龙60 万吨装置2019 年8 月2 日停车检修,暂无重启计划;蓬威石化90 万吨装置2020年3 月10 日停车检修,重启时间未定;天津石化45 万吨装置2020 年4 月17 日停车检修,延期重启;汉邦石化1#70 万吨装置2020 年5 月10 日停车检修,延期重启;汉邦石化2#220 万吨装置1 月7 日起停车检修,重启时间未定;扬子石化2#35 万吨装置2020 年11 月3 日停车检修,重启时间未定;上海石化40 万吨装置2 月20 日停车检修,可能检修3 个月;华彬石化140万吨装置3 月6 日停车检修,原本延期至4 月10 日附近重启,现再度延期;乌石化9.6 万吨装置4 月14 日停车检修,重启时间未定;宁波利万70 万吨装置5 月13 日起停车检修,计划检修一个月;海伦石化120 万吨装置6 月5日起技改停车,暂定维持一个月;宁波台化120 万吨装置7 月10 日停车检修,7 月28 日重启;福化450 万吨装置7 月27 日起停车检修,暂定维持至8 月6日;逸盛新材料330 万吨新装置7 月25 日短停两日,7 月28 日提产至8 成附近;逸盛宁波3#200 万吨装置7 月25 日短停两日后重启。本周PTA 行业总产能为6958.5 万吨。本周PTA 检修产能约1201 万吨,长期停车产能525万吨,实际在产产能4708.5 万吨,在产产能开工率为97.4%。截至7 月30日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为222 万吨,周环比上涨1.9 万吨。

      PTA-PX(进口CFR)价差扩大至1029 元/吨,较上周五上涨120 元/吨。

      下游按需采购备货,涤纶长丝产销率上升。供应方面,本周涤纶长丝行业开工率为86.0%,环比上周下跌0.1pcts。需求方面,下游纺织企业适当备货,本周江浙主流大厂平均产销在100-120%左右,环比上周上涨10%。中纤网数据显示,截至7 月30 日,涤丝工厂DTY 和FDY 库存分别为24 和21 天,环比上周持平;POY 库存环比下跌1 天至10 天。截至7 月30 日,DTY、POY和FDY 价格分别为9500、7980 和8850 元/吨,较上周分别上涨50、55 和50元/吨。由于上游原材料PTA、MEG 价格上涨,DTY、POY 和FDY 原材料价差分别缩窄至2849、1329 和1449 元/吨,较上周五分别下跌117、112 和192 元/吨。

      供应持续紧张,下游需求走高,丙烯酸价格上涨。根据隆众资讯,本周丙烯酸开工率为62.15%,环比上周增长2.66pcts。本周万州石化、中海油丙烯酸及酯装置延续停车检修;宁波台塑丙烯酸装置复产。虽然行业内装置复产,丙烯酸开工负荷提升,然而由于前期丙烯酸酯供应不足,导致当前订单挤压,同时丙烯酸企业中以丙烯酸及酯装置居多,产品需自用,当前以订单生产为主,可供外销的丙烯酸产品较少。此外,台风登陆影响陆上运输,企业出货困难,加剧供应进一步紧张。需求方面,下游胶带母卷价格上涨,厂商积极进行原料备货。本周丙烯酸(华东)价格为14100 元/吨,较上周上涨1700元/吨;本周丙烯酸-丙烯价差上涨25.5%至8466 元/吨。

      因运输问题供应减少,丁酮价格上涨。供给方面,河南地区出现暴雨等不良天气,作为铁路中枢的郑州铁路暂停,导致西北、东北的铁路运输暂时中断,东北及西部的丁酮企业发货困难。此外,为防范台风,华东地区的船期多延后,到港的丁酮量减少,行业内现货一时紧张。开工方面,本周丁酮工厂开工较为平稳,开工率为60%,较上周持平。需求方面,工厂预售订单充足。

      本周丁酮(华东)价格上涨2.7%至9550 元/吨,丁酮-醚后C4 原料气价差上涨3.9%至5300 元/吨。

      重点关注公司:从产品-原料价差来看,2020 年PX-原油、PTA-PX 及涤纶长丝-原材料等价差处于历史底部区域,民营炼化企业仍录得良好利润。究其原因,新建民营炼化规模、工艺优势明显,成本优势突出,行业底部区域仍录得超额利润。未来随着需求的改善,预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复,建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

      桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,二期项目亦投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,公司计划2020 年新增涤丝产能50 万吨,长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划江苏洋口港500 万吨PTA 和240 万吨涤纶长丝产能、沭阳县240 万吨长丝(短纤)等产能,未来公司产销量有望保持增长。

      荣盛石化,公司作为PTA 行业龙头企业,其参控股PTA 产能1350 万吨,权益产能595 万吨,公司上游拥有中金石化PX 产能160 万吨,下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨,伴随2019 年底浙江石化4000 万吨炼化一体化一期项目的全面投产,公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

      浙江石化炼化项目规模、配套优势明显,产品种类丰富,不仅具有较强盈利能力,产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司控股子公司浙石化二期炼化项目现已投产,未来产销将保持增长,盈利能力将进一步提升。

      恒力石化,公司2000 万吨炼化一体化项目于2019 年3 月25 日顺利打通全流程,而后达到满产状态,相较于2019 年部分时段贡献业绩,炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链,产品的多元化有助抵御周期波动的风险,考虑到炼化项目竞争力较强,预计炼化项目具有较强的盈利能力。同时,公司继续扩张产业链,推进150 万吨乙烯项目、1000(500+500)万吨PTA 项目、135 万吨长丝项目和20 万吨高性能车用丝项目,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。

      卫星石化,公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司拥有48 万吨丙烯酸和45 万吨丙烯酸酯产能,上游拥有90 万吨PDH 产能,下游配套9 万吨SAP 和21 万吨高分子乳液产能。2019 年初,公司分别有45 万吨PDH 二期项目和15 万吨PP 二期项目投产,公司产销增长。此外,公司12 万吨SAP 三期项目完成试生产,建设36 万吨丙烯酸及酯一阶段项目,积极推进250 万吨乙烷裂解制乙烯项目,项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

      东方盛虹,公司拥有210 万吨/年涤丝产能,2019 年收购虹港石化150 万吨/年PTA 资产和盛虹炼化(连云港)。目前公司在建项目众多,包括港虹化纤20 万吨长丝产能,虹港石化240 万吨PTA 项目以及1600 万吨炼化一体化项目,涤丝、PTA 未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600 万吨/年原油加工能力,PX 产能280 万吨/年,乙烯产能110 万吨/年。炼化项目建成后,公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局,全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险,同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

      风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。