药石科技(300725)：分子砌块行业龙头 2021H1业绩持续高增长

　　事件：2021 年7 月31 日，公司发布2021 年半年度报告，2021H1公司实现营收6.21 亿元，同比增长35.24%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长336.52%；实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长77.16%，业绩增长符合预期。

    　　2021H1 扣非后归母净利润同比增长77.16%，业绩增长符合预期收入端，2021H1 公司实现营收6.21 亿元，同比增长35.24%。其中，公斤级以上和公斤级以下项目分别实现营收4.96 亿元、1.16 亿元，分别同比增长42.36%和30.78%。

    　　利润端，2021H1 公司实现归母净利润3.81 亿元，同比增长336.52%；实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长77.16%，业绩增长符合预期。

    　　得益于技术和议价能力提升，21H1 整体毛利率同比增长4.58 pct.

    　　2021H1 公司整体毛利率为49.64%，同比提升4.58 pct.，毛利率提升主要得益于技术能力进步、成本控制能力提升、议价能力提升。其中，公斤级以上和公斤级以下项目的毛利率分别为43.89%和73.14%，分别提升5.95 pct.和2.58 pct.。

    　　项目管线漏斗效应明显且产能有效扩产，驱动公司业绩持续高增长项目需求端，项目管线漏斗效应显现，支撑公司中长期业绩可持续高增长。截止2021H1 公司拥有临床前至临床II 期项目320 余个，临床III 期至商业化阶段项目29 个。

    　　产能供给端，浙江晖石正积极扩充产能，为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP 中间体、 API 一体化生产提供产能保障。其中，在建501 车间用于支持临床阶段至商业化阶段的生产需求，总体新增产能163m，预计年内投入使用；502 和503 车间规划多条洁净区生产线，预计2021H2 开始建设并于2022H1 投入使用。此外，南京研发中心预计2021Q3 开始分批启用，山东药石制剂生产基地预计2021Q4 逐步开始试运行。

    　　投资建议：预计公司2021 年-2023 年扣非后归母净利润分别为2.88亿元、4.09 亿元、5.81 亿元，分别同比增长56.5%、41.9%、41.9%。

    　　给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等。