信用债市场周度回顾:净融资大幅下降 信用利差被动走阔

类别:债券 机构:安信证券股份有限公司 研究员:池光胜 日期:2021-08-01

  一级市场:信用债发行规模缩小,净融资较上周大幅下降。本周(7 月26 日-8 月1 日)信用债发行294 只,发行额2378.84 亿元,环减30%;偿还额(含到期回售,下同)3008.54 亿元,环增3%;净融资额-629.69 亿元,环减234%,较上周大幅下降,主要由于本周发行量较上周有所下降,偿还量小幅增加。本周信用债发行加权久期 为2.03 年,较上周拉长0.11 年;本周信用债加权发行成本 3.53%,较上周上行25.25BP。从品种来看,企业债发行小幅增加,其余券种发行较上周均有所减少。本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减28%和37%,占比38%和26%。从期限来看,1 年以内和1-3(含)年期发行规模仍较大,本周分别环减33%和28%,发行量占比41%和47%。从等级来看,AAA 级仍为发行主力,发行量环减34%,占比57%。

      二级市场:市场资金面整体宽松,到期收益率多数下行。本周5Y 期中短期票据到期收益率下行幅度最大;地产债与城投债到期收益率同样多数下行,5Y期限下行幅度最大,其中地产债5YAA级下行11BP,城投债5YAA+级下行4BP。

      信用利差以被动走阔为主。信用债市场适当拉长久期,市场资质下沉。从中短期票据整体来看,本周中短期票据不同等级、不同期限信用利差多数走阔,其中1Y期走阔幅度最大,1YAA 级走阔最多为13BP,5YAA+级信用利差收窄4BP。

      地产债方面,从信用利差来看,不同期限信用利差多数被动走阔,除5YAAA级和5YAA 级信用利差分别收窄3.7BP 和8.3BP 外,其余均有走阔,1YAA+级信用利差走阔17.9BP,幅度最大。从期限利差来看,本周地产债适当拉长久期,不同期限、不同等级期限利差均收窄,5-3 年AA 级收窄7.1BP。从等级利差来看,本周地产债市场等级利差分化明显。城投债方面,从信用利差来看,不同期限信用利差多数被动走阔,除5YAA+级信用利差收窄2.1BP 外,其余均有走阔。从期限利差来看,本周城投债期限利差多数收窄,5-3 年AA+级收窄4.3BP。

      从等级利差来看,本周城投债市场拉升资质,除3YAA-(AA+)、5Y(AA+)-AAA等级利差收窄外,其余基本走阔,其中5Y(AA)-AA+走阔5BP。

      评级变动:主体评级方面,本周主体评级调低事件较为集中,共有17 家企业主体评级被调低。其中金融业9 家,工业4 家,可选消费2 家,房地产业1家,能源业1 家;评级展望方面,本周共有8 家企业评级展望被调低,其中金融业2 家,工业3 家,可选消费1 家,信息技术业1 家,电信服务业1 家;除此之外,本周共有17 家企业主体评级展望为负面和4 家企业被列入评级观察名单。

      舆情关注:本周负面舆情较多,房企以债务逾期为主,城投企业以高层变更与公司行政处分为主。地产债方面,华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计815.66 亿元,泰禾集团无法按期完成“H8 泰禾01”本息的兑付,蓝光发展累计未能如期偿还债务本息合计105.79 亿元;城投债方面,太湖新城发展原副总裁涉嫌严重违纪违法接受纪律审查,湖北省科技投资集团三级子公司之寓置业有限公司受到行政处罚,永城煤电控股集团受到证监会警告及处以的300 万元罚款。

      风险提示:数据统计口径和处理偏差;信用风险超预期等