旭升股份(603305):业绩持续高增 产能扩张稳步推进

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:闫俊刚/李爽/张乐/邓崇静 日期:2021-08-01

核心观点:

    公司披露2021 年中报,上半年营业收入及归母净利润为12.1、 2.1亿元,同比增长82.4%和49.8%。其中2021Q2 营业收入及归母净利润分别为7.1 亿元和1.2 亿元,同比增速分别为87.8%和34.7%。

    非特斯拉客户占比提升,客户结构持续优化。非特斯拉客户营收比例在2019、2020 年和2021 上半年占比分别为46.3%,56.5%和59.6%。

    北极星、采埃孚、长城汽车和宁德时代等现均已成为公司的重要客户之一,其中对长城汽车2021 年上半年实现销售额5,730.3 万元,同比增长242.2%,营收占比上升至4.7%。

    运费口径调整及原材料涨价致毛利率下降。公司2021 上半年毛利率为29.4%,同比下降5.8cpt。其中21 年Q2 毛利率为29.6%,同比下降6.9pct,环比回升0.4pct,公司毛利率下滑主要与运费调整至营业成本有关,此外原材料成本上升也有一定影响。上半年净利率为17.4%,同比下降3.8pct,其中Q2 净利率为17.1%,同比下降6.8pct。

    产能扩张稳步推进,业绩增速有望持续。根据环评文件,21 年锻造业务开始基本投产,预计年产1235 万件底盘锻铝零部件;23 年挤压业务投产,预计年产挤压件30000 吨,此外公司公告表示正在筹备可转债再融资事项,拟募集资金总额13.5 亿元,投向“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”。

    投资建议:公司是业内少数同时掌握铸锻挤三大铝合金成型工艺及量产能力的企业,客户体系优质,中长期锻、挤业务存有大幅增长空间。

    我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.13、1.53、1.95 元/股。结合公司历史估值水平以及与可比公司经营质地差异,给予公司21 年38 倍PE,合理价值为42.99 元/股,首次给予“买入”评级。

    风险提示:一体化压铸减少锻挤市场空间;轻量化业务竞争加剧等。