煤炭与消费用燃料行业:解析焦煤价格历史新高:猛虎眼前无沟壑

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:金宁/柳藤 日期:2021-08-01

  如何理解本周焦煤期现货价格均创造历史新高

      截至本周五,焦煤现货和期货价格均来到历史新高。其中,京唐港山西产主焦煤库提价达到2600 元/吨,焦煤期货收盘价(活跃合约)达到2317 元/吨。我们认为,背后的原因或来自两个方面。需求方面,7 月份以来的需求现实与预期相悖。虽然钢铁产量及消费量均环比显著下行,但是钢铁-焦炭-焦煤产业链上,焦炭的增量产能有望于下半年逐步完成其产能爬坡阶段并持续释放净增量。因此,钢铁行业的产量下行或可被焦化行业的新增投产产能的逐步释放所弥补,进而弱化焦煤需求侧边际下降的趋势。供给方面,受制于澳煤进口继续为零且蒙古国疫情持续影响,7 月份的焦煤进口量或将继续环比下行。同时,或受煤矿安监和环保督察常态化以及近期极端天气影响,7 月份的国内供给侧放量或大幅低于预期。综合以上分析,我们认为,在需求下降幅度不及预期叠加供给上升幅度低于预期的双重影响下,焦煤期现货价格于本周创造历史新高。

      焦煤板块兼具短期和中长期投资价值

      短期视角下,我们认为,焦煤板块上市公司的业绩存在双重保障:1)焦煤公司长协价格的制定机制与焦煤市场价的表现存在一个季度的滞后;2)煤炭行业集中度较高,具备更强的议价能力,在下游钢铁和焦炭的供需格局出现反转时,焦煤行业或可侵蚀焦化行业的部分利润。中长期视角下,基于我国目前的经济结构与发展阶段,我国钢铁行业或仍将保持相当规模的产能及产量。同时,中共中央政治局7 月30 日的会议要求,要统筹有序做好“碳达峰”、“碳中和”工作,尽快出台2030 年前碳达峰行动方案,坚持全国一盘棋,纠正运动式“减碳”。

      投资建议

      在短期及中长期视角下,焦煤的供需环境或相对更加严峻,结构性供需矛盾或将持续凸显。在本轮顺周期叠加通胀的逻辑演绎之中及结束之后,焦煤价格具备维持高位甚至进一步上扬的基础和条件。二季度供需缺口持续扩大的推动下,高煤价持续提振Q2 预期,业绩兑现与高预期共同推动β行情释放。我们认为接下来炼焦煤板块有望进入或已经进入以α为主导的行情逻辑中,高分红、低估值、基本面坚实的强α公司具备更加持续的行情,推荐关注强α焦煤标的淮北矿业、山西焦煤和平煤股份。

      风险提示

      1. 外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险;

      2. 经济承压形势下,下游需求存在不确定性。