非银金融行业：宏观调控稳定预期 资本市场不断完善

　　核心观点：

    　　证券：跨周期的宏观政策调控对证券行业的三重影响。本周沪深两市成交额日均1.36 万亿元（较上周日均1.16 万亿元环比增长17.88%）；沪深两市融资融券余额18039 亿元（环比下降1.21%）。7 月30 日，中共中央政治局召开会议、央行召开下半年工作会议，1.政策表述中财政政策更为积极、货币政策基本稳定，保增长重民生的政策基调体现了对经济整体的支撑，有利于政策稳定预期下融资需求的改善。2.提出完善企业境外上市监管制度，更多中概股有望回归，A 股、港股市场对新经济企业上市吸引力增强，有利于完善国内资本市场、双向开放的基础上增强独立性。3.强调宏观审慎管理，强化房地产调控，推进金融控股公司监管，推进金融监管补短板。地产严管控下加速投资配置的转化，去芜存菁的金融行业发展及大力发展直接融资下有利于提供更加优质的金融产品，满足投资者财富增值保值的需求，有利于财富管理产业链的快速增长。财富管理是长坡厚雪的优质赛道，可以熨平券商的业绩波动，重塑估值体系。建议关注：一是卡位的平台，东方财富、同花顺；二是代销公/私募能力（保有量）突出的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（A/H）等；三是拥有头部资管公司且弹性大的券商，如东方证券（A/H）、兴业证券（A）、招商证券（A/H）等。

    　　保险：财险负债端在三季度拐点的出现，寿险估值已反应极度悲观预期。财险方面看，车险保费有望在三季度迎来拐点，9 月19 日后车均保费的基数大幅降低，叠加新车销量的回暖有望共振推动保费增速拐头向上，同时由于非车险的大幅减亏有望推动全年综合成本率超出预期。而从长期看，车险综合改革强化大型保险公司竞争优势，包括品牌、服务、规模等优势，预计保费和盈利的市占率有望提升，而当前龙头财险公司估值处于历史较低水平，随着短期负债端和盈利能力的改善有望修复。寿险方面，短期疫情的反弹对于居民的消费意愿会有一定的压制，代理人的转型仍在持续进行当中，因此预计负债端在年内难有改善，但考虑到下半年基数的大幅下降，降幅有望较二季度改善，且当前寿险公司估值已处于历史较低位置，预计已充分反应市场对于负债端极度悲观的预期；资产端方面，10 年期国债收益率降至低点的2.84%，预计充分反应降准后的下行趋势。个股建议关注：中国太保(A/H)、友邦保险（H）、中国财险（H）、中国平安(A/H)、中国人寿(A/H）、众安在线（H）。

    　　港股金融：建议持续关注受益新经济企业上市与成长的华兴资本控股及香港交易所。

    　　风险提示。市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。