华锐精密(688059):硬质合金刀具领军企业 业绩持续高增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/朱宇航 日期:2021-08-01

核心观点:

    公司披露21 年半年度报告,21H1 实现营业收入2.30 亿元,同比增长67.46%,归母净利润7433.17 万元,同比增长115.54%;扣非归母净利润7230.19 万元,同比增长104.45%。其中21Q2 公司实现收入1.20亿元,同比增长40.49%,归母净利润0.40 亿元,同比增长60.08%,业绩符合预期,继续保持高增速。今年以来,制造业增速加快,下游汽车、通用机械、模具、工程机械等行业发展态势较好,带动刀具需求增加,而且公司产品性能不断提升,产能逐步释放,渠道不断完善。

    毛利率保持稳定,期间费用率持续下降。21H1 公司毛利率50.77%,同比提升1.05pct,21Q2 毛利率50.01%,环比下降1.59pct,基本保持50%的稳定状态。21 年上半年销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.52pct/+0.02pct/-2.47pct/-1.96pct,期间费用率降至13%左右,精细化管理成效渐显。21H1 公司经营活动产生的现金流量净额0.81亿元,同比增长161.70%,主要原因系本期销售商品,提供劳务收到的现金增加,现金流与净利润匹配。

    国内刀具领先企业,专注于硬质合金数控刀片领域。21 年上半年公司研发投入1,007.60 万元,同比增长7.26%,公司继续围绕基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域核心技术进行研究,上半年共新增5 项硬质合金基体材料牌号,2 项金属陶瓷材料牌号,1 项PVD涂层材料以及涂层工艺。

    盈利预测与投资建议: 预计21-23 年公司归母净利润分别为1.52/2.15/2.78 亿元,对应PE 分别为46/33/25 倍,公司是国内刀具领先企业,给予公司21 年50 倍PE 估值,对应合理价值173.21 元/股,给予“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;产能瓶颈;原材料价格波动风险。