华帝股份(002035):至暗时期已过 Q2收入恢复至19年同期水平

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:颜晓晴 日期:2021-08-01

  投资要点

      公司发 布2021 年半年报。2021 年上半年实现收入26.59 亿元,同比+59.46%,归母净利润2.39 亿元,同比+45.42%。Q2 单季实现收入16.1亿元,同比2020Q2+64.62%,相比2019Q2+0.51%;归母净利润1.62 亿元,同比2020Q2+36.98%,相比2019Q2-38.37%。

      主业全面发力推动营收大幅增长,渠道改革注入新活力。分产品来看,2021H1 烟机、灶具、热水器三大主营品类收入同比+68.5%/+68.4/+75.3%,增速远超行业;洗碗机、电烤箱、蒸烤一体机及集成灶等新品类增速亮眼,收入分别同比+72.2%/+51.3/+68.5%/+438%。分渠道来看,公司多元化渠道改革成效渐显,线上深耕用户精准营销,2021H1 直播带货成交额同比大涨115%,推动线上渠道收入同比+65.5%,占总收入比重同比+1.9pct;线下加速渠道下沉和资源整合,2021H1 线下渠道收入同比+46.4%,新零售/海外渠道均实现快速增长,收入同比+153.2%/131.1%。渠道体系改革提升公司运营效率,2021H1 销售/管理费用率同比-1.5pct/-1.2pct。

      多层次品牌建设优化经营结构,行业景气度回升推动业绩恢复。公司打造“华帝”、“百得”、“华帝家居”多层次品牌矩阵,2021H1 百得营收同比+74%至8.6 亿元,华帝家居业务营收1.9 亿元,构筑全方位、多领域优势。

      Q2 公司收入已恢复至19 年同期水平,21 年6 月地产竣工面积同比大幅提升63.2%,推动下半年厨电行业景气度回升,公司业绩将持续修复。

      盈利预测与评级:公司新品类加速放量叠加渠道整合降本增效,收入已恢复至19 年同期水平,下半年地产竣工持续向好推动行业景气度提升,预计业绩有较大向上空间。预计公司2021-2023 年归母净利润实现5.8/6.7/7.5亿元,对应EPS 分别为0.67/0.77/0.86 元,7 月30 日收盘价对应动态PE分别为10.03x、8.99x、8.05x,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

      风险提示:原材料价格继续上涨,终端复苏不及预期。