银行周报：发行指数环比回升 比较基准将更规范

　　1、三大指数环比变化情况

    　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为129.55，环比增加11.8%，发行数量环比增加。调整后理财子产品发行数量指数为129.69，环比增加20.3%，混合类产品比重为22.8%，环比增加9.1pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.46，环比增加0.10。

    　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.51，环比减少0.8%，风险偏好略有下移。

    　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为97.69，环比增加2.1%。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为4.03%，环比减少5bp；混合类为5.10%，环比增加17bp。

    　　整体平均发行基准利率为4.30%，环比增加9bp。十年期国债收益率和平均基准利差为1.34%，环比增加14bp。

    　　从资金流向角度来看，上周上证基金指数波动较大，环比下降2.5%，受权益市场波动影响预期居民资金部分回流银行理财，理财产品发行数量有所增加。

    　　2、样本理财子公司发行情况

    　　从发行数量来看，样本理财子公司最新理财子产品发行数量为57 只，环比增加6 只。具体来看，发行数量增加的有5 家，占比为45.5%，其中建信、中银、信银理财增加最多，均环比增加3 只；发行数量减少的有3 家，占比为27.3%，其中工银理财减少最多，环比减少5 只。发行数量最高的为建信理财，发行了12 只理财产品。从理财产品类型来看，主要为混合类产品发行量增加，环比增加6 只。

    　　从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.30%，环比增加9bp。具体来看，基准利率上升的理财子公司为7 家，占比为63.6%。其余有3 家理财子公司平均发行基准利率在下降。平均发行基准利率最高的为宁银理财，为5.50%，固收类产品发行平均基准利率最高的是信银理财，为4.91%，而混合类产品发行平均基准利率最高的为信银理财，为6.00%。

    　　3、重点理财子产品介绍

    　　上周精选重点产品为交银理财的一款基准挂钩指数的理财产品。

    　　交银理财发行的“交银理财博享慧选2 号（360 天持有期）理财产品”，为三级（中）风险的混合类开放式净值型理财产品，最低持有360 天。业绩比较基准为“中债-总财富指数收益率*75%+沪深300 指数收益率*20%+金融机构人民币活期存款基准利率*5%”。产品募集规模上限为10 亿元，个人起购金额为1 元，基本费率合计为1.00%，提取超额业绩报酬的比例为40%。

    　　4、最新观点更新

    　　一、降低基金代销申购费率将提高中收占比。招行在“财富开放平台”发布会后，持续推进基金代销的差别化费率，部分基金代销免费、部分基金打一折。平安银行也对大量的基金代销申购费率下调到1 折。我们认为基金代销申购费率下调的主要原因包括：1）行业趋势。2）存量客户转化为财富管理客户。3）成本费率在降低。我们预期基金代销申购费率下调提高银行中收占比，其一、资管业务运营成本费率下行可抵消申购费率的下调。资管业务的数字化、平台化、生态化运营，最显著的贡献是降低资管业务的运营成本。从而资管业务运营成本降低完全可以抵消掉代销费率的下调。其二、实现以量补价的效果，银行中收只会提高而不会降低。经验为证，基于交易环节的费率下调，客户AUM 可提升，综合看，基于客户资产管理规模增加获得的收入占比将回升，完全抵消掉代销收入的降低。其三、存量客户转化为财富管理客户后，对银行中间业务的需求增加，单位客户的中收贡献将提高。

    　　我们认为以下类型银行更倾向于效仿招行和平安做法。其一、非常重视财富管理业务银行，对资产管理业务战略定位较高，这类银行更倾向于更早的降低申购费率。其二、金融科技对银行资管业务赋能更大更全面的，资管业务数字化、生态化建设更高效，这类银行也更倾向于更早的降低申购费率。其三、存量客户中，非财富管理客户占比较高的，而且借助费率下调其更大概率将转为财富管理客户的，这类银行也更倾向于更早的降低申购费率。

    　　二、业绩比较基准展示规范化将对市场更有指导性，执行力度更强。对于财联社报道近期银行业理财登记托管中心就业绩比较基准展示的原则和方法，研究起草了《理财公司理财产品业绩比较基准展示指南》并在行业内征求意见。该份征求意见稿的核心内容是强调理财公司对理财产品“业绩比较基准”的展示需遵从科学合理和清晰易懂的原则。自5 月份下发的《理财公司理财产品销售管理暂行办法》正式实施以来，银行理财子公司已经对“业绩比较基准”的展示进行了相关整改。但是此前理财销售新规并没有对于“业绩比较基准”的具体指示，目前各家理财子的展示方法皆有不同。部分理财子在产品展示是依然沿用原来的单一业绩比较基准利率。此次征求意见稿是对销售新规的补充，是对目前市场上的银行理财产品业绩比较基准展示进行规范化，具有更强的实行性，旨在教育投资者理财产品净值化，打破刚兑的投资意识，避免认为业绩比较基准为承诺收益，促进银行理财市场规范化转型。