钢铁行业周报:关于“再提保供稳价 纠正运动式减碳”的思考-第二轮拐点?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/赵超/易轰 日期:2021-08-01

7月压产力度明显加严,周度数据反馈明显在下半年减产预期引导下,钢价不断上行,且期货不断升水现货。而这种走势,或被政治局会议精神而暂时性终止。基本面数据方面,整体呈现供需双降格局:

    1)需求环比持续回落——本周表观消费量继续大幅下降,减3.88%,当下南方汛期等季节性影响犹存,环比偏弱震荡应是常态。趋势性因素则是在于地产新开工、汽车、机械等重点领域目前存在的弹性受限问题。

    2)产量延续下降——周度产量环比减2.26%,各省竞争性减产在7 月表现较为明显;由此,螺纹现货涨至5420 元/吨,期货一度升水300 元以上,而铁矿石近期跌幅明显,普氏指数环比跌10.6%至180.5 美金,体现减产对于矿价约束作用开始体现。

    拐点?——政治局会议再提保供稳价,新提纠正运动式“减碳”

    以5 月中旬与7 月底为两大节点,在高层强调“保供稳价”背景下,限产预期不断经历松紧反复,总结而言便是,“3、4 月第一轮全年减产预期的急速上行——5 月中旬到下旬的急速下行——6 月震荡期——7 月以来第二轮减产预期的稳定上行”,接下来进入8月,本次政治局会议是否会开启年内第二轮下行拐点?

    1)原因:相比5 月国常会,除了保供稳价,本次政治局会议多出的表述是“纠正运动式减碳”,这或是针对下半年以来黑色领域过度压产现状的调控,以钢铁为例,由于此前是“未公开发文+各省自行减产”形式,在上半年粗钢产量+11.8%增速前提下,各省为了实现全年平控目标,都给下半年制定了极其严格的减产计划,据测算某些省份减幅或是超出市场实践的理论值,一旦落地便是供给端扭曲异常严重,将对地方经济平稳运行以及下游企业盈利造成一定影响。

    2)过程:今年宏观形势较为复杂,变量较多,调控是对计划落地的保证,期间修正都是必然动作,否则只会让计划脱离实际而产生不佳效果。因此,合理调节应是今年钢铁领域大思路,既有效贯彻碳达峰原则,为减碳“先立后破”争取时间,也为实体平稳发展提供空间,成为稳定器而非扰动器。不走极端,务实避虚。

    3)影响:继5 月之后,减产预期的再度松动已是确定之事,无论钢价与股价,或许都会受到此事件冲击。各省减产由于此前也均为未公开发文,调控弹性与灵活性也应较大,因此后期主线回归供需数据演绎,特别需求端能否有效且持续性反弹,会成为下一阶段行业博弈重点,毕竟此前钢铁需求表现相对中性甚至一般,较年初市场预期下调不少。

    行情博弈性属性始终较强,政治局会议带来事件性冲击基于6-7 月期间减产预期再度强化与市场情绪推进,6 月底以来我们不断提示博弈性行情生成,适时参与,但“博弈”两字始终未作省略,原因便在于今年预期与政策会不断适时调整,打破原有路径逻辑,当下亦然。那么博弈行情之下,进与出转换较快,标的选择也应以稳定性与弹性兼具。此时,坚守细分赛道高增速龙头的α价值,或许更值得肯定,一是高温合金赛道企业,抚顺特钢等;二是加工领域标的,比如:1)铝加工明泰铝业、南山铝业;2)不锈钢加工久立特材、甬金股份,以及长期推荐的永兴材料。此时普钢板块可做调整观察,待后续基本面进一步强化机会。

    风险提示

    1. 终端需求大幅波动;

    2. 供给剧烈变动。