航空装备Ⅱ：中报景气度再上台阶 建军百年目标有望加快推进

本周核心观点

    1、截至7 月30 日，军工板块公司中已有10 家上市公司发布2021 半年度报告，10 家上市公司归母净利润均实现同比增长或扭亏。在已披露中报业绩的公司中，中上游材料类、零部件基加类公司表现抢眼，其中西部超导、北摩高科、三角防务均有较好表现，半年度归母净利润分别同比增长136%、110%与64%。上述三家公司有效代表了从原材料、钣金粗加到小部件配套整个产业链相对上游2021 年上半年订单情况，较高的业绩增速反应旺盛下游需求及流畅的交付进程，为全年业绩高增长奠定坚实基础。重点标的中已有11 家上游公司、19 家中游公司、2 家下游公司披露中报业绩预告。上游业绩持续上升，中游有7 家预计同比增速超50%，下游公司业绩持续增长。2021H1 军工行业景气度延续，同比数据向好，考虑到上半年一般为行业淡季，随着下半年产能及订单的逐步释放，预计行业全年业绩或将实现较快增长。

    2、7 月30 日，习近平主席再次强调，必须把国防和军队建设摆在更加重要的位置，加快建设巩固国防和强大军队。要强化规划权威性和执行力，搞好科学统筹，抓好重点任务，加快工作进度，保证工作质量，推动战略能力加速生成。要坚持以战领建，强化战建统筹，做好军事斗争准备，形成战、建、备一体推进的良好局面。

    3、当前时间点军工板块具备更高的确定性和性价比。1）高确定性。从宏观层面来看，十四五规划将聚焦于实现建军百年奋斗目标，着重强调创新战争和新技术的应用，从各个维度实现军队现代化。国防预算未来五年有望保持 7%左右的稳定增长。从中观层面来看，供需在充分调整后已达到新的平衡，需求端有望持续高增长，供给端开启扩产模式，四大改革红利有望与产业趋势形成共振效应。从微观层面来看，上市公司年报和一季报均已兑现高增长，订单高景气延续，相关公司陆续发布定增预案，产能扩张已经开启，未来业绩稳定高增长无忧。2）高性价比。经过前期的充分调整，中证军工整体PE 已经下移到71.56 倍，未来数年全产业链高增长确定，估值有望持续被业绩消化。军工板块当前具备更高的性价比，配置价值凸显。

    4、在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”

    三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

    5、重点推荐组合

    供需拐点：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发控制、航发动力、航天发展、国睿科技；

    成长起点：湘电股份、光威复材、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微、高德红外、智明达、铂力特。