保险转型进行时八：产品创新是保费增长的核心动能

保费空间：从总量到结构，产品创新是重要动能立足于保险保障功能，对标海外市场，保费依然具备极大成长空间。寿险和健康险核心功能是提供保额保障，为收入损失、医疗支出等提供替代效应，保额充足度是关键；养老险是储蓄行为，养老储备/准备金充足度是关键。当前我国寿险有效保额/GDP 为90%，养老准备金/GDP 仅2%，相较于海外市场寿险保额/GDP 为150-200%，商业养老准备金/GDP 为18%，保费有数倍成长空间。总量空间无忧，而复盘每一轮保费从低迷到改善产品创新都是保费增长核心动能，产品结构创新成为行业主要方向。

    养老保险：提升养老储备，重视变额万能投连创新趋势养老保险产品发展具有必然性和必要性，理应成为第一大险种，产品形态创新更具理财投资属性将是必然。养老储备的关键是极大确定性、久期匹配和流动性可得，只有保险年金产品满足这一特性。美国商业养老准备金/GDP 比重约为18%，国内当前占比仅为2%，假设储备/GDP 提升至10%，合理费率假设下准备金规模约为16 万亿。商业养老保险需要承担养老社会责任，政策、需求和市场竞争必然推动年金创新，产品更具理财投资属性是趋势，国内变额万能投连以及账户制产品均具有极大成长可能，重视布局。

    寿险产品：以保额为锚，追求极致性价比

    寿险产品核心在于提供高保额，产品将走向极致性价比。国内寿险产品集中于分红两全/终身寿，主要为短期理财，并未真正承担风险保障功能，估算国内寿险保额/GDP 仅90%，而日本、香港地区则为150-200%，定期寿险等强保障属性险种贡献保额比重超过70%。国内寿险产品回归保障属性成为必然，假设寿险保额提升至150%，合理费率假设下2030 年寿险保额200 万亿，相较于当前尚有1.5 倍成长空间。回归保障之下，寿险产品将走向极致性价比，传统向客户要盈利的模式转为向理赔和内部经营要盈利。

    健康险产品：走向多元化方向，构建服务打造真刚需重疾产品生命力具有阶段性，医疗、护理、收入损失等健康险险种受益于政策推动及健康管理生态完善将得到长远发展。重疾产品投保人群年龄段高度分布于25-45 岁以及0-10 岁，新生儿和年龄是重疾产品消费的重要驱动因素，其爆发增长具有阶段性特征；展望海外市场，团体医疗、收入损失、护理等业务在特定阶段和环境下均具备良好的成长性。随着健康生态逐步构建，健康险产品在细分市场和多元化方向更具成长性。

    风险提示

    1. 利率大幅下行；

    2. 监管政策大幅调整。