电力设备:国产MODEL3再次降价 储能赛道加速开启

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/朱凯/王瀚 日期:2021-08-01

新能源车:7 月30 日,特斯拉中国官网显示,特斯拉Model 3 标准续航升级版的价格再次下调1.5 万元人民币,调整后的价格为23.59 万元人民币,交付时间为4-6周。降本支撑主要基于成本变化,一方面来自国内完备的新能源车产业链的价格优势,上海工厂本土化零部件采购比例已经提高到90%以上。另一方面来自规模扩大下的固定费用分摊等,据特斯拉2020Q3 财报披露,相比美国工厂,上海工厂Model3 生产线的生产成本(单位产能的资本支出)低65%。从产能建设情况来看,上海工厂Model Y 产量持续高增,叠加Model 3 共25 万辆的年产能,目前已形成超过45 万辆的有效产能,且公司有持续提高产能的规划;另在柏林工厂,即使生产线持续以尽可能快的速度运行,欧洲的需求仍远高于供应,并导致交货时间增加;此外特斯拉本土工厂需要尽力满足北美市场的需求,所以目前上海工厂俨然已成为特斯拉主要的出口基地,将Model 3 和Model Y 两款车型运往欧洲及其他地区,国内新能源车产业链相关企业也有望充分受益。

    此前Model Y 标准续航版上线,也已彰显性价比优势和爆款潜质。7 月8 日,特斯拉中国官网正式上线标准续航版Model Y,补贴前标价约为29.2 万元,补贴后起售价落到27.6 万元。对比年初上市的长续航版Model Y,标续版本续航里程减少约70km、百公里加速时间慢0.6 秒、驱动形式由双电机全轮驱动变为后驱,但价格大幅降低约7.2 万元,主要原因除了降低续航里程和使用单电机外,还可能包括和标准续航Model 3 一样配备了磷酸铁锂电池,整体来看性价比优势极为明显。此次标准续航版Model Y 的起售价落入30 万元以内SUV 车型区间,意味着该车型直接由10%份额市场强势跨入40%以上份额市场,有望再次推高特斯拉的全球销量。

    从业绩表现来看:销量增长+成本降低,特斯拉Q2 营收略超预期,盈利水平提升显著。北京时间7 月27 日,特斯拉公布了2021Q2 业绩和经营情况,实现营收119.58亿美元(773 亿元),同比增长98%,环比增长15.1%;其中,汽车板块实现营收102.06 亿美元(659 亿元),同比增长97.1%,环比增长13.4%;公司营收同环比提升显著,超出市场预期;盈利方面,公司21Q2 归母净利达11.42 亿美元,同比增长998%,环比增长160.73%,连续八季度实现盈利。从产销数据来看,Q2 特斯拉汽车产量和交付量分别达到20.64 万辆和20.13 万辆。其中产量环比增长14%,同比增长151%;交付量环比增长8.9%,同比增长121%;产量和交付量双双创造历史新高。

    投资建议:1)特斯拉产品力突出,持续引领全球电动化浪潮,重点推荐特斯拉产业链宁德时代、宏发股份、法拉电子、三花智控、旭升股份、拓普集团等;2)电池环节,优质产能为王,龙头持续受益行业高景气,重点推荐宁德时代、亿纬锂能;建议重点关注欣旺达、国轩高科、孚能科技等;3)中游材料环节,短期高景气下供需错配加剧,铜箔、隔膜等环节有望迎来量价齐升,重点推荐恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份;长期来看,具备全球竞争力的电池材料龙头持续构筑长期护城河,产业集中度上升下有望加剧强者恒强的局面,重点推荐恩捷股份、容百科技、中伟股份、当升科技、璞泰来、中科电气、科达利、贝特瑞、新宙邦、天奈科技、德方纳米等。

    新能源发电:重磅政策发布,储能千亿赛道加速开启。7 月29 日国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知,提出各地要合理确定峰谷电价价差,上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方,峰谷电价价差原则上不低于4:1;其他地方原则上不低于3:1。据我们统计,当前各省份峰谷电价差主要在2.5:1-3:1 区间,此次政策大幅提升了峰谷电价价差,考虑到尖峰电价还要更高,对于工商业用户而言用电成本预计将有明显上升,工商业用电侧为节省用电成本而配置储能的意愿将会明显提振,预计将为国内储能市场带来新的需求增量。上周五国家能源局发布了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,其中提出2025 年新型储能装机规模达30GW 以上,结合本次发改委的政策,我们预计到2025 年国内新型储能装机规模有望达50GW 以上,相对2020 年末(2.38GW)增长近20 倍。

    海外市场方兴未艾,全球储能需求共振。海外,近年来由于节省用电成本以及峰谷价差套利等因素的驱动,欧洲、美国户用市场方兴未艾,户用储能需求呈现爆发式增长,工商业市场也呈现高增趋势。经过我们前期测算,国内外需求共振背景下,2025 年全球电力系统用电化学储能市场规模预计超5000 亿,储能市场空间广阔。

    产业链价格方面:硅料价格继续下行,最低成交价已落至两百以内。参考硅业分会口径的价格数据,本周硅料价格延续缓慢下行趋势,包括单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价跌幅都在1%以内,并已出现了两百元以内的最低成交价。具体来看,单晶复投料价格区间在200-211 元/公斤,成交均价小幅下滑至206.1 元/公斤,周环比降幅0.96%;单晶致密料价格区间在197-207 元/公斤,成交均价下滑至202.9 元/公斤,周环比降幅为1.5%;单晶菜花料价格区间在196-204 元/公斤,成交均价下滑至199.5 元/公斤,周环比降幅为1.97%。本周硅料价格小幅下滑,主要是由于一线硅片企业开工率保持在较低水平,硅料企业选择保留长单因此积压少量的正常流转库存,为下游压价或市场预期下跌情绪提供了支撑。考虑到2021 年内新增产能比较少,且目前硅料端并没有库存压力,预期价格短期内将高位缓跌。

    投资建议:1)储能:重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代,储能逆变器领先企业锦浪科技、固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源;建议关注比亚迪、科士达、国轩高科、亿纬锂能、南都电源、星云股份、永福股份等2)屋顶分布式光伏爆发在即,重点推荐:BIPV 产业链核心标的隆基股份、中信博,户用龙头企业正泰电器,建议关注森特股份; 3)逆变器和跟踪支架:中长期国产替代的大逻辑依旧,短期伴随行业起量全年业绩确定性强。重点推荐中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威,重点关注上能电气;3)组件:盈利有望不断修复,重点推荐垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技,建议关注天合光能、晶科能源(美股);4)从供需平衡表看,Q4 光伏EVA 粒子将进入紧缺阶段,胶膜企业的原材料保供能力至关重要,龙头将强化核心竞争力,重点推荐福斯特、海优新材,建议关注东方盛虹、联泓新科;5)公司层面具备自下而上边际变化的个股也具备一定机会,推荐中环股份、金博股份。

    风电方面,重点推荐日月股份、天顺风能、金雷股份、中材科技、金风科技、明阳智能等,建议关注新强联。

    电力设备与工控:《低压电器白皮书》正式发布,行业未来5 年CAGR 约7.5%。

    近日《中国低压电器市场白皮书-2021》正式发布,从市场规模、竞争格局、发展趋势等方面对低压电器行业作出了大势研判。白皮书指出低压电器市场与宏观经济有较强的相关性,在过去呈现出每隔2-3 年旺盛与平缓增长交替的现象;而2021 年是个正向经济周期的开年,工业领域持续复苏、建筑领域平稳增长、数据中心及新能源和通信等新领域加大投入的背景下,未来五年行业复合增速有望达到7.5%的较高水平。而从细分应用领域来看,工业项目受电子、化工、食品饮料等轻工业拉动,电网受配网投资和新能源投资增长等拉动,工业OEM 受起重、包装等拉动,预计未来五年复合增速将显著超越行业增速。

    碳中和带来转型机遇,工控国产化替代加速。2020 年,国网完成电网投资4605 亿元,完成率达100.11%,同比增长2.95%。2021 年,国网计划完成电网投资4730 亿元,同比增加125 亿。在2021 年的承诺中,国网也再次强调了“碳达峰,碳中和”

    规划和清洁能源消纳。此前,国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案,其中主要提到将大力发展清洁能源。从路径规划来看,国网将在能源供给侧,构建多元化清洁能源供应体系;在能源消费侧,全面推进电气化和节能提效。不仅将给光伏风电并网建立绿色通道,还将支持分布式电源和微电网发展;工控方面:工信部近日发布《“十四五”智能制造发展规划》(征求意见稿),指出以工艺、装备为核心,以数据为基础,依托制造单元、车间、工厂、供应链和产业集群等载体,构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效的智能制造系统。

    从具体目标来看,到2025 年,实现规模以上制造业企业基本普及数字化,重点行业骨干企业初步实现智能转型。到2035 年,实现规模以上制造业企业全面普及数字化,骨干企业基本实现智能转型。2021 年5 月份, PMI 指数为51.0,继续位于荣枯线之上,制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看,疫情后国内中小企业复工达产,21 年3-5 月工业机器人产量同比增长81%/43%50%,工控行业景气度持续提升。从长期来看,未来中国工业自动化市场将进入中速成长期,主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造,同时,进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

    投资建议:电力设备重点推荐四条主线:1) 低压电器国产化替代趋势显著,未来空间广阔,行业集中化趋势明显,龙头公司增速高于行业整体,重点推荐良信股份、正泰电器;建议关注天正电气、众业达、宏发股份;2)发展清洁能源,国网将持续推动能源互联网建设和综合能源服务发展,重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等;3)提升清洁能源输送能力,特高压领衔的电网基建带来2-3 年的业绩弹性,重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等;工控方面,本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证,细分领域龙头公司增速将高于行业,重点推荐:汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等,建议关注伟创电气、正弦电气。

    风险提示:新能源车下游需求不及预期、政策不及预期、光伏装机低于预期,新能源发电政策不及预期,原材料价格继续大幅上涨等。

    本周组合:宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、法拉电子、隆基股份、晶澳科技、良信股份、国电南瑞、正泰电器、中科电气、中信博、金博股份、海优新材、阳光电源、福斯特