固定收益主题报告：湖南城投平台梳理(上)

　　湖南省位于我国中部，长江中游地区，近年GDP 增速高于全国，2020 年三产结构为10.2：38.1：51.7，第三产业中批发零售业占比较高。GDP 规模处于全国中上水平，人均GDP 略低于全国。工程机械为优势产业，代表企业包括中联重科、山河智能等。

    　　2020 年湖南财政自给率居全国中下、公开负债率中等。2020 年湖南省一般公共预算收入3008.7 亿元，同比基本持平。税收收入占比68.4%，财政自给率35.8%，排名全国第20 位。2020 年末地方政府债务余额为11814 亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）28.3%，排名全国16 位。

    　　近年湖南积极防范化解隐性债务风险，以“稳妥化解地方政府存量隐性债务，推进平台公司市场化转型”为主要政策基调。省2020 年预算执行报告中提到，“压实行业主管部门和市县党委政府责任，将债务风险防控的重心由‘先防后化、以防为主’向 ‘防化结合、以化为主’转变”。下辖市、州政府积极化债，根据长沙市预算执行报告，其2020 年累计化解进度为242.5%。

    　　湖南经济省会集聚效应明显，长沙经济体量遥遥领先。（1）长沙2020 年GDP 总量为12142.5 亿元，比排位第二的岳阳市高203.4%；岳阳、常德、衡阳、株洲处于第二梯队，在3000 亿以上，其余城市多在1500-3000 亿之间，张家界和湘西州在1000 亿以下。（2）GDP 增速岳阳最快，为5.8%，张家界市较低，为0.8%，其余各市在2%-5%之间。（3）人均GDP 差距较大，长沙人均GDP 最高，2020 年达到12.1 万元；永州、张家界、怀化、邵阳和湘西州人均GDP 较低，均低于4 万元。

    　　14 个下辖市州财政实力差距较大，长沙领先。长沙一般公共预算支出超过1400 亿元，其余市州均在700 亿以下。财政自给率最高的是长沙市，为74.3%，其次为株洲，其余各市财政自给率多分布在10%-40%间。从地方政府债务负担来看，省会长沙债务规模较大，其余相对较小，长沙2020 年末债务余额2222.5 亿元；从负债率来看，湘西州最高，为50.7%，其次为张家界40.4%，怀化和郴州大于30%，其余各市小于30%。

    　　湖南城投发债较多，全省14 市州均有发债主体，城投债余额8261.1 亿元。

    　　其中省会长沙的城投平台数量和金额相对集中。存续债金额较高的主体主要有湖南高速公路、衡阳城投、常德城投、株洲城发集团和株洲高科集团等，截至2021 年7 月30 日存续债规模各有802.4 亿、280.0 亿、256.5 亿、238.5、和215.9 亿。从评级分布看，AA 平 台占主导，占62.6%。湖南城投债未来三年到期规模渐增，2024 年为第一个到期小高峰，到期占存量的21.8%；其次为2026 年上半年，到期占存量的10.8%。

    　　风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等