有色金属行业周报:锂精矿价格创历史新高 工业金属价格高位震荡

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/赖丹丹 日期:2021-08-01

投资要点

    重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指下跌4.31%,沪深300 指数下跌5.46%,SW 有色指数上涨1.88%。贵金属方面,COMEX 黄金上涨0.82%,白银上涨1.23%。主要工业金属价格中, LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨3.55%、0.94%、1.78%、0.30%、0.51%、0.96%。主要工业金属库存中,LME 铝、锌、铅、镍分别下跌2.51%、0.88%、3.28%、2.19%,LME 铜、锡分别上涨6.63%、2.77%。

    工业金属:消费淡季需求转弱,但流动性利好,工业金属价格震荡调整。核心观点:

    宏观方面,美联储维持低利率,流动性宽松环境不改,欧美市场需求表现强劲;国内方面,6 月工业企业利润平稳较快增长但不均衡,7 月政治局会议再次强调做好大宗商品保供稳价工作,工业金属或承压。依旧看好经济复苏对需求端的持续带动,支撑工业金属价格上行。1)铜:多控因素交织,伦铜震荡调整。①供应方面,智利Escondida,Andina 铜矿陷入罢工危机,运输方面,秘鲁Las Bambas 铜矿封路,南非暴乱,德班港仍未恢复正常,集装箱短缺导致物流成本高昂,船期延误现象严重。②需求方面,2021 年上半年中国从海外进囗82.1 万吨再生铜,同比增长91%;此外,先前德国洪灾导致铜加工厂关停,越南疫情导致铜下游厂家关停,冶炼厂减产,越南一年消费25-27 万吨电解铜,对电解铜消费产生一定影响;但铜消费主力北美地区升水仍保持十年高位,消费表现强劲。③库存方面,本周伦铜库存总计23.97 万吨,周度累库14900吨,环比+6.63%。2)电解铝:社会库存持续去库,伦铝强势反弹。①供应方面,6 月份电解铝产量314.9 万公吨,同比+5.91%,环比-2.60%。2021 年1-6 月电解铝产量合计1907.28 万公吨,同比+7.32%。②需求方面,消费季节性淡季影响仍较为明显,综合开工率较上上周仍小幅下降1.6 个百分点。从板块来看,终端与汽车相关度较大的原生、再生铝合金淡季效应最为显著,其次在于建筑型材方面。线缆及包装需求相对旺盛,并无明显淡季特征出现。③库存方面,截至本周四,国内电解铝社会库存75.8万吨,周度环比-6.3%,吨铝盈利为3531 元/吨。重点推荐:紫金矿业、南山铝业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等,建议关注中国宏桥、中国有色矿业(业绩有望继续超预期,未来矿产铜钴量有望大幅增长,估值优势明显)。

    新能源金属&小金属:Pilbara 电子交易平台拍得锂精矿历史最高价,继续验证“锂精矿+氢氧化锂”投资逻辑。①新能源终端需求表现可观,7 月政治局会议提出支持新能源汽车加快发展,预计锂电需求将持续走强,能源金属或延续景气行情。锂方面,Pilbara 电子交易平台拍得锂精矿历史最高价,锂精矿紧缺或推升矿价持续超预期;高镍需求拉动氢氧化锂高位放量,继续强调“锂精矿+氢氧化锂”投资逻辑。②价格方面,需求回落,钴价持稳。本周电解钴价格为36.9-39 万元/吨、钴中间品价格为20.8-21.2 美金/磅,均价均较上周持平。本周硫酸钴价格为7.9-8.3 万元/吨、氯化钴价格为8.9 万元/吨,均价均较上周持平。MB 标准级低幅钴价报24.5 美元/磅,周度环比持平。氢氧化钴系数指标88%-89%,继续维持在较高水平。锂精矿延续紧张情绪,锂价继续上行。本周电池级碳酸锂价格为8.7-9.1 万元/吨,均价较上周上涨0.1 万元/吨;本周工业级碳酸锂价格为8.4-8.6 万元/吨,均价较上周上涨0.15 万元。 本周电池级氢氧化锂(粗颗粒)价格为9.7-10.1 万元/吨,均价较上周上涨0.15 万元/吨;本周工业级氢氧化锂价格为9.2-9.4 万元/吨,均价较上周上涨0.1 万元/吨。③供应方面,锂精矿拍卖价格创历史新高,产业链利润将重新分配。本周Pilbara 新上线的BMX 电子交易平台进行首次拍卖,拍卖锂精矿1 万吨,最终拍得价格为1250 美金/吨(FOB),创历史新高。力拓已承诺出资24 亿美元,或加速Jadar 项目进程。在市场基本面强劲的情况下,预计2026 年Jadar 项目将实现首次销售,在2029 年全面投产后,该矿每年将生产约5.8 万吨碳酸锂。④需求方面,宁德时代将在宜春经济技术开发区和相关县市区建设新型锂电池生产制造基地及相应碳酸锂等上游材料生产基地,带动上下游产业链企业落户宜春。重点推荐:华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、正海磁材。

    贵金属:FOMC 维系低利率,金价震荡上行。①核心观点:美国经济持续复苏,就业市场表现尚可,但是7 月服务业PMI 数据表现不佳,显示经济复苏尚不均衡,FOMC 维系低利率,美元指数受挫下跌,周中金价大涨。当前德尔塔病毒在全球蔓延,国内疫情亦开始反复,全球经济不确定性仍存,看好黄金投资价值。②经济数据方面:美国至7 月24 日当周初请失业金人数40 万人,接近疫情期最低水平,预期38 万人,前值由41.9 万人修正为42.4 万人;四周均值录得39.45 万人,前值从38.525 万人修正为38.65 万人。美联储7 月利率决议:FOMC 投票一致决定维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变,维持超额准备金利率(IOER)在0.15%不变,维持贴现利率在0.25%不变。我们重点推荐:银泰黄金、赤峰黄金;建议关注恒邦股份、盛达资源、山东黄金。

    维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属:铜板块:紫金矿业、西部矿业,建议关注中国有色矿业;铝板块:南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展,建议关注中国宏桥;新能源:华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、正海磁材;贵金属:银泰黄金和赤峰黄金,建议关注恒邦股份、盛达资源、山东黄金。

    风险提示:强势美元;全球地缘政治风险;经济复苏低于预期