利元亨(688499):消费锂电龙头切入动力锂电 专机向整线设备演进

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2021-07-31

  消费锂电设备龙头企业,绑定ATL 实现稳定增长。公司是国内消费锂电设备龙头,产品主要覆盖中后段工艺专机及整线设备。2020 年公司锂电设备收入占比83.18%,其中75.19%为消费锂电,7.99%为动力锂电。据公告,消费锂电池龙头ATL 是公司的第一大客户,2020 年公司在ATL 电芯检测和电芯装配设备中份额分别为84.6%和33.4%。截至2021 年5 月,公司对ATL 形成在手订单约为19.75 亿元(含税)。

      据GGII 统计,2020 年公司电芯装配设备销售额占同类设备市场规模的比例大约为16.53%,市场占有率较高。随着智能可穿戴设备、蓝牙、无人机等新兴消费电子需求不断提升,带动新型电芯产能提升,增加消费锂电设备需求。

      切入动力锂电设备领域,未来业绩有望高增长。随着下游需求快速发展,2016 年起公司积极布局动力锂电池设备业务,目前与CATL、比亚迪、天津力神、欣旺达、蜂巢等动力电池厂合作。截至今年5 月,已形成ATL 以外其他锂电行业的5.92 亿元在手订单,新开拓客户在手订单3.23 亿元。

      随着下游新能源汽车市场持续高景气,动力电池高端产能结构性不足,去年以来电池企业加速扩产。我们测算2020-2025 年设备市场空间有望从517 亿元提至1437 亿元。受益于新能源汽车行业加速扩产,公司未来有望实现高增长。

      公司高研发技术投入,持续推进整线化布局战略。公司高度重视技术研发,近三年研发费用率高达10%以上,处于行业领先水平。2020 年公司研发人员人数949 人,占员工总数20.71%,仅次于先导(2020 年员工总数2449 人)。

      未来随着研发中心项目实施,公司将进一步合作行业头部企业,研发投入将持续处于较高位置。

      此外,公司积极推进整线化布局战略,目前部分环节整线设备已实现销售。

      由专机向整机演进顺应锂电池行业生产需求,向整线设备转变,有利于缩短建设周期、加快投产速度、降低成本、提升设备生产的良率、统一售后服务。

      投资建议:我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为2.28、3.97、6.05亿元,对应EPS 分别为2.59、4.51、6.88 元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为360.8 元,相当于2022 年80 的动态市盈率。

      风险提示:客户集中度较高风险,产能难以满足市场需求的风险。