海亮股份(002203):技术进步符合预期 继续推荐!

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2021-07-31

  事件:

      海亮股份发布公告:公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会“国际领先水平”评价,公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术。

      点评:

      第五代连铸连轧技术:技术指标先进,低碳降本。该项目产品质量稳定,成材率由91%提高到93%;单位产品综合能耗下降300kwh,减少了碳排放;劳动效率提高3 倍,综合成本下降700 元/吨。该项目以客户关切的节能、降耗、低碳、绿色为着眼点,设计开发了竖炉7 流水平连铸、高速连续轧制及大散盘铜管技术,将工艺、装备、智能化整合并实现大规模产业化。

      第五代连铸连轧技术:全面应用,遍地开花。公司将从四个方面进行第五代连铸连轧技术的全面应用:1)募投项目升级:公司2018-2019 年通过募投建成的14 条产线,全面升级后,产能将从40.5 万吨增加至62.5万吨;2)2017 年以前项目升级:对2017 年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造,生产线由20 条改造为15 条,生产能力由39.3 万吨增加至63.7 万吨;3)重庆新建4.8 万吨产线:公司拟在重庆利用现有的厂房和公共配套设施,再扩建1 条年产4.8 万吨五代产线;4)奥博特改造项目:公司将全部淘汰其原有9 条生产线,新建3 条年产能4.8 万吨第五代生产线,在该基地形成14.4 万吨生产能力。

      海亮股份:铜管龙头,底部扩张。公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。公司当前拥有铜加工产能111.7 万吨,其中铜管产量超过50 万吨,全国占比高达25%;公司在建项目产能近60 万吨,公司计划在2025 年实现铜材销量228 万吨/年,2021-2025 年销量CAGR 超过20%。

      技术迭代进步符合预期,继续推荐!我们预计,2021/2022/2023 年,公司营收分别为711.62/872.57/991.15 亿元, 增速分别为53.3%/22.6%/13.6%。我们维持公司2021/2022/2023 年归母净利预测,分别为13.2/19.9/26. 9 亿元,对应增速分别为94.1%/51.0%/35.4%;对应PE 分别为16.9x/11.2x/8.3x,低于可比公司估值。考虑公司技术进步符合预期,所处铜管行业需求稳定增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故维持“买入”评级。

      风险提示:疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期。