2021年1-6月工业企业利润数据点评：需求与价格共同驱动利润分化

　　1-6 月，全国规模以上工业企业实现利润总额42,183.3 亿元，累计同比增长66.9%，比2019 同期增长45.5%，两年平均增长20.6%。6月规上工业企业利润当月同比增长20.0%，两年平均增长15.7%，继续保持高增长。

    　　一、动力：价格上涨持续发力，利润率维持高位6 月规模以上工业企业利润保持高增长，从增长动力来，量稳、价升、利润率维持高位，三者共同支撑利润增长势头不减。

    　　企业营收保持高增长，价格上涨成为主要动力。1-6 月规上工业企业营收累计增长27.9%，两年平均增长10.1%，较1-5 月上升0.2pct，连续第三个月边际上行。将营收分解为量和价两方面来看，量的增长对营收增长的支撑边际弱化，价的高增长成为主要支撑。从量上看，工业生产增速持续处于历史高位，但边际小幅放缓。1-6 月规上企业工业增加值两年平均增长7.0%，与1-5 月基本持平，但单月增速已连续第二个月小幅下行。从价上看，工业品价格增速维持高位。1-6 月PPI 同比增长5.1%，较1-5 月上升0.5pct，虽然6 月PPI 同比增速已进入下行通道，但回落缓慢，价格上涨仍是企业营收保持高增长的主要动力。

    　　工业企业营收利润率维持历史高位，采矿业持续改善形成主要动力。1-6 月规上工业企业营收利润率为7.11%，同比提高1.7pct，与1-5 月持平并维持在历史高位。其中采矿业1-6 月利润率达到16.48%，比1-5 月提升0.36pct，持续对整体利润率形成拉动，而制造业和公共事业营收利润率也处于高位，但均低于总体水平且边际有所下行。

    　　二、结构：需求结构变化与价格压力导致行业持续分化

    　　1-6 月多数行业利润实现正增长。41 个工业大类行业中，有39 个行业实现利润同比增长，与2019 年同期相比，29 个行业实现利润增长。

    　　分上中下游来看，各行业利润整体保持稳步恢复，但上中下游行业产品价格差维持高位、以及总需求修复的分化，导致中下游行业利润持续承压并进一步分化。受原材料价格增速维持所推动，上游采矿业两年平均利润增速继续边际上行，中游原材料加工业利润增速整体维持高位。

    　　而受房地产投资增速边际下行和涨价压力扩散的影响，中游设备类制造业增速全面放缓，其中，金属制品、通用设备制造、专用设备制造、电器机械制造以及仪器仪表制造等行业利润增速均明显下滑。下游消费品制造业仍然受消费物价和需求分化的影响表现出分化。其中，必选食品饮料类消费品增速维持高位，但其中农副食品加工业受猪价下行影响边际放缓。可选消费品受到6 月消费修复环比放缓影响、以及出口中汽车、服装、手机等产品增速放缓的影响，增速边际回落。其中，与2019年同期相比，汽车制造和计算机电子设备制造业利润增速边际放缓，其他可选消费品制造业利润同比减少，但医药制造利润增长仍维持强劲。

    　　三、前瞻：价格作用持续，关注需求变化

    　　在工业生产增速平稳、工业品价格增速和企业营收利润率维持高位的共同作用下，2021 年1-6 月规上工业企业利润保持高增长。但由于PPI 与CPI 剪刀差维持高位、以及总需求修复的结构分化，导致中下游行业利润持续承压并进一步分化。

    　　前瞻地看，下半年随着工业品价格缓慢回落，PPI-CPI 剪刀差将有所收窄，原材料价格上涨对上中下游企业利润的分化将边际缓解，供需两端增长速度放缓，企业利润增速或将回落。结构上，由于出口和内需的结构持续调整，以及大宗商品价格的缓慢回落，中下游行业利润的受到的挤压和行业内部的分化仍将持续。