西部超导(688122):中报业绩表现亮眼 三大主业发展良好

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋 日期:2021-07-31

  事件:7 月29 日公司发布公告,公司上半年实现营业收入12.56 亿元,同比增长31.76%,实现归属于上市公司股东的净利润3.13 亿元,同比增长136.36%

    营收大幅增长,三大主业发展良好。2021H1,公司共实现营收12.56 亿,同比增长31.76%。高端钛材业务方面:受益于高端钛材下游旺盛的市场需求,实现营收10.35 亿,同比增长26.22%。同时,公司Ti6Al4V 钛合金材料在今年上半年通过了中国商飞的资质认证,未来伴随着产品的批量交付,该项业务有望迎来进一步发展。高温合金业务方面:受益于高温合金产品供货量的增加,公司该项业务实现营收5165.01 万,同比增长 515.15%。超导业务方面:受益于MRI 医疗市场的稳定需求,该业务共实现营收1.05 亿,同比增长15.62%。

      盈利能力有所提升,经营能力不断改善。2021H1,公司共实现归母净利润 3.13亿,同比增长136.36%。毛利率方面,上半年毛利率为42.48%,同比提升7.96pp。

      虽然今年上半年公司上游海绵钛价格有一定上涨,但由于公司产品结构的改善以及产品上量带来的规模效应,毛利率有所提升。净利率方面,上半年净利率为24.89%,同比提升11.48pp,已达历史最高水平。期间费用方面,上半年公司期间费用1.86 亿,期间费用率14.82%,同比下降2.71pp。

      航空钛材方兴未艾,公司钛材业务正迎来重大发展机遇。公司主要从事钛材加工行业,其钛合金产品主要应用于航空航天领域,直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。军用领域,军机上量叠加先进战机含钛量提升有望刺激高端钛合金需求量增加;民用领域,民用飞机关键材料国产化为国内钛材生产企业带来新的发展机遇。作为我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一,公司有望在行业快速发展的浪潮中深度受益。

      高温合金前景广阔,公司高温合金业务前景可期。高温合金主要用于航空航天领域,其用量占航空发动机总重量的40%~60%。在军用、民用航空快速发展的背景下,高温合金的需求量有望进一步提升。公司高温合金产品具有较高的纯净度和稳定性,多个重点型号航空发动机高温合金材料已开始供货。但由于军工产品认证需要一定周期,公司高温合金产品尚未大规模供货。展望未来,伴随着公司高温合金产品逐步实现大批量供货,公司业绩有望迎来较快发展。

      超导MRI 市场潜力较大,公司超导业务有望迎来稳步发展。公司是全球唯一的NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。伴随着下游超导磁共振成像设备(MRI)需求的快速增长,公司超导业务营收、业绩有望持续增长。

      盈利预测与投资建议:由于公司上半年优秀的营收、业绩表现,我们将公司21-23年的归母净利润由原来的5.56 亿元、7.24 亿元、9.61 亿元,上调至6.13 亿元、7.49 亿元、9.89 亿元,对应PE 56、46、35 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险,市场需求波动风险,定增进展不及预期的风险