三安光电(600703):LED库存水位下降 三安集成进展加速

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马良 日期:2021-07-31

  事件:7 月29 日公司发布2021 年半年度报告,2021 年上半年公司实现营业收入61.14 亿元,同比增长71.38%;归属于母公司股东的净利润为8.84 亿元,同比增长39.18%;报告期末,公司资产总额为438.95 亿元,同比增长12.62%。

      传统LED 市场需求旺盛,公司库存水位有效下降:随着下游需求持续释放,部分低端产品价格从2021 年3 月份开始持续上调,带动库存有效下降。报告期内整体库存商品金额比上年度末减少约6.60亿元,其中LED 芯片库存商品金额22.84 亿元,上年度末29.44 亿元,减少约6.88 亿元,第二季度末LED 芯片的库存商品金额比第一季度末减少4.64 亿元。公司一直积极降低LED 芯片库存水位,将降低 LED 库存商品绝对金额列为公司2021 年的重要任务之一,目前取得明显成效。

      Mini LED 扩产产能逐步投产,出货量逐月递增:苹果4 月份发布Mini LED 背光的iPad Pro,加速推动Mini LED 技术的商业化落地,华为、三星、TCL 等公司纷纷推出Mini LED 背光产品,据韩联社公开报道,三星2021 款Mini LED 背光电视销量在韩推出不到两月销量破万。三安Mini-LED、Micro-LED 芯片已实现批量供货三星,成为其首要供应商并签署供货协议,并与 TCL 华星成立联合实验室推进Micro-LED 的市场化进程。公司于2019 年计划总投资120 亿元在湖北葛店建设Mini/Micro LED 产业园,现阶段湖北三安 Mini/Micro 显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行,随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高, 公司营收规模和盈利能力将会持续改善。作为LED 领域绝对龙头,公司将在Mini LED 商用放量进程中持续受益。

      三安集成进展加速,营收规模有望持续扩大:三安集成主要提供射频、光技术、电力电子化合物半导体研发生产制造服务,上半年实现销售收入10.16 亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60万元),同比增长170.57%,超过2020 年全年9.74 亿营收,业务取得重大突破。公司集成电路产品客户信赖度大幅提升,已接收累计到明年的客户订单,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,产能不足问题得到缓解。随着产能逐步释放,加上产品交付能力的大幅提升,营收规模将会持续扩大。

      投资建议:我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为123.43 亿元、160.46 亿元、192.55 亿元,归母净利润分别为20.29 亿元、29.89 亿元、36.15 亿元,维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:高端 LED 产品下游需求不及预期;化合物半导体产能爬坡不及预期。