潞安环能(601699)：喷吹煤价格上涨 业绩弹性有望释放

　　事件：Wind 数据显示，7 月山西长治喷吹煤价格较6 月末上涨150元/吨。

    　　点评

    　　煤价上涨，有望带动业绩释放：Wind 数据显示，7 月山西长治喷吹煤价格较6 月末上涨150 元/吨至1340 元/吨，涨幅12.61%。此外，河北地区喷吹煤价格于7 月下旬出现上涨，长治地区喷吹煤价格有望跟涨。喷吹煤价格上涨有望带动公司业绩释放。2020 年，公司原煤产量5162 万吨，商品煤销量4847 万吨，其中动力煤（混煤）占比约58%，喷吹煤占比42%，公司长协占比低，调价机制灵活，在煤价上行周期中有望释放更多业绩弹性。

    　　煤炭供给有望持续偏紧，公司盈利预计可持续：目前各地安全环保政策仍然严格执行，煤矿产量仍未恢复至以往高位，煤炭产量继续趋紧，价格保持高位。长期来看，新建产能不足将是价格中枢提升的核心因素，随着新建产能的不断减少，煤炭行业供给弹性减弱，价格中枢有望持续走强，公司高盈利有望持续。

    　　焦炭产能有望大幅扩张：据公告，公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟建设140 万吨/年新型焦化项目，预计今年6 月底全面建成投产。截至目前，潞安焦化共有在产焦化产能156 万吨/年（一分厂60 万吨/年和二分厂96 万吨/年），项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，焦炭行业去产能持续，预计焦炭价格中枢有望上移。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。

    　　投资建议：预计2021-2023 年将实现净利润90.32 亿元/93.61 亿元/96.31 亿元。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价18.12 元。

    　　风险提示：1）宏观经济低迷，2）下游行业价格下跌风险