朱老六(831726):多品类运营东北特色调味品 2021H1酸菜和料酒增速超25%毛利率提升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨/黄杨璐 日期:2021-07-30

  事件:公司发布2021 年半年报,实现营业总收入1.26 亿元,同比去年增长10.07%;实现归母净利润为2863.44 万元,同比去年22.82%。

      主营腐乳、料酒和酸菜,2021H1营收增长10.07%、酸菜和料酒增速高:

      公司主要从事腐乳、料酒和酸菜的研发、生产和销售,2019年腐乳产量规模可达到国内腐乳细分行业前三名。目前拥有较为完善的产品生产线,“朱老六”品牌在调味品行业内拥有良好的信誉和广泛的知名度。腐乳产品仍是公司的主打产品,2021H1腐乳、料酒和酸菜营收结构分别为占比84.43%/2.61%/12.96%。公司通过品牌及市场推广,腐乳、料酒、酸菜分别较2020H1增长6.92%/26.86%/29.02%,其中酸菜、料酒收入增速均超25%。

      且公司毛利率较上年同期增加1.18个百分点、达到40.1%,主要是由于部分腐乳产品和酸菜产品售价的提高,酸菜产品毛利率上升所致。营收增长叠加毛利率提升,共同带动归母净利润同比去年增长22.82%。

      从东北迈向全国,华北和华东地区销售规模亦保持快速增长、二者营收占比提升至32.05%:2021 年初,公司在东北四个中心城市长春、沈阳、大连和哈尔滨设立了办事处,以更好地进行品牌推广和市场宣传。生产管理方面,公司针对生产过程中的各工序、关键生产节点,设置了检验流程,以保证上线前的原材料均符合质量标准。公司大力拓展华北和华东市场,且初见成效。从销售区域看,东北地区仍是公司产品的主要销售区域,除东北地区外,华北和华东地区销售规模亦保持快速增长,2021H1 华北和华东地区合计销售收入较上年同期增长19.78%,高于营业收入的增速;从销售收入占比来看,华北和华东地区的销售收入占比由上年同期的29.38%提高至本年的32.05%。公司持续增加品牌提升的投入,坚持走品牌化道路,对公司发展战略和市场定位等进行持续优化。

      推出股权激励计划,拟向11名高管及核心员工授予限制性股票123万股:

      计划向1名高管及10名核心员工展开股权激励计划,向激励对象授予限制性股票123万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.22%。激励计划的考核年度为2021-2025年,以2020年扣非后净利润4729.6万元为基数2021-2022年扣非后归母净利润(调整后)不低于5,202.56/6,000万元,对应增速分别为10%和15%。

      投资建议:公司腐乳产量规模行业前三,其中腐乳产品作为基础业务,近些年保持稳定增长;且公司多品类运营路线逐步生效,正从腐乳产品拓展至料酒、酸菜,地域范围上从东北延伸至华北、华东等地,且酸菜和料酒营收增速明显,后续有望成为重要增长动力。此次募投用于研发升级产品,升级营销服务及扩充公司产品产能。目前公司最新市值为9亿元,pe(ttm)为16.5x,建议关注。

      风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险、存货余额较大风险