广汽集团(601238)：加速智能新能源布局 赋能自主品牌向上

核心观点：

    加强智能新能源领域核心技术前瞻研究。智能化领域：1.智能座舱领域：GIEC 智能座舱、G-OS 车载操作系统；2.智能驾驶领域：L2++领航驾驶辅助系统、L4 级智能驾驶系统；3.智能网联领域：5G V2X 智能通讯系统、ADiGO 生态系统。新能源领域：海绵硅负极片电池技术、超级快充电池技术、弹匣电池技术、GEP 纯电专属平台、“三合一”高效集成电驱、两挡“四合一”高效集成电驱等技术。

    实施“双子星”计划，赋能自主品牌力向上。第十八届广州国际车展上，广汽公布了“双子星”计划，埃安将独立运营，传祺和埃安将共同助力广汽自主板块发展。今年6 月，影豹正式开启预售，根据传祺官方数据，影豹9 天盲订的订单数超过了6900 台。影豹受到市场认可是对GPMA 架构运用和车型大总监制度改革成效的初步反映。今年3 月，Aion Y 正式开启预售，根据中汽协数据，Aion Y 4-6 月累计销量超6000台，且持续上升。Aion 系列车型受到市场认可离不开GEP2.0 平台的运用。

    混改加速，引入职业经理人制度。广汽集团近年来持续深化绩效激励举措， 通过复合型激励政策深度绑定核心骨干。广汽于2018 年12 月开始实施职业经理人制度，这种市场化的选人用人机制和科学合理的激励约束机制，有助于进一步实现广汽集团的高质量发展。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司21-23 年EPS 为0.76/0.89/1.02元/股，当前股价对应A 股PE 为18.5/15.6/13.7 倍。结合可比公司估值水平，我们给予A 股21 年20 倍PE，合理价值为15.1 元人民币/股；考虑A/H 股溢价情况，给予H 股12 倍PE，合理价值为9.1 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。

    风险提示：汽车行业景气下降；行业竞争加剧；新车销量不及预期。