主题报告:新三板蕴藏多家职教培训细分龙头-原三板公司优路教育申报创业板

类别:策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨/黄杨璐 日期:2021-07-30

原三板公司优路教育闯关创业板,核心提供建工类、消安类和医卫类培训,2020 年营收达15.59 亿元:公司主要从事建筑工程(占比50.44%)、消防安全(22.27%)、医卫健康(25.63%)等领域的职业考试培训服务。

    主要采取线上教学模式(占比90%以上),2020 年公司培训学员数量达到126.09 万人次,客单价达到1236.64 元/人。目前公司已设立了覆盖全国30 个省级行政区域的238 家分支机构。通过完整的产品矩阵以及OMO融合式教学模式,公司与中国建筑、中国中铁、中国铁建等专业大型机构建立起合作关系,积累良好行业口碑。公司呈现出高成长和高盈利性的特征,2020 年营收和净利润为15.59/2.86 亿元,2018-2020 年营收CAGR达108%;毛利率和净利率分别为70.61%/18.34%。

    参考A 股可比公司,职业教育培训公司多以线下运营、具备高盈利(毛利率50%、净利率10%+),中公教育和优路教育表现突出:目前职业教育培训龙头为中公教育,营收在100 亿以上,优路教育次之、为15 亿+。

    目前职业教育培训赛道的上市公司均采用线下为主的培训模式,毛利率50%+,净利率在10%+,其中中公教育盈利能力最为突出,净利率在20%+。优路教育受益于行业发展,营收CAGR 达107.73%,2019-2020年净利润同比+358.87%。线上渗透率提高、拓展品类以及渠道向低线市场下沉成为目前主要发力方向。

    各大政策齐助力、职业教育培训迎来改革机遇,2020 年我国职业培训市场规模达2088 亿元:《国家职业资格目录》、《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》等国家政策的密集出台对职业教育进行了明确政策支持;产业结构升级以及劳动力供需结构性矛盾逐步显现,政策顶层支持以及经济主体需求下,2020 年中国职业培训市场规模达到2088 亿元,预计未来3 年市场规模保持15%以上的增长。其中,建工类、应急管理类和医疗卫生类考试培训均有着庞大的潜在市场需求,三者市场空间在250 亿左右。

    职教培训行业分散且品类多样,新三板不乏细分赛道龙头,建议关注新道科技和数字人:职业教育培训市场仍处于培训阶段,涉及建筑工程、消防安全、医卫健康、财会经济、法律资格、教师资格等多个领域,课程系统形式多样、标准化程度低,市场集中度不高。我们预计未来的方向将在细分行业,细分领域龙头上市进程有望加快。A 股的传智教育以及行动教育均为原新三板公司,新三板教育公司中有近1/3 为职业教育公司,涉及多个细分领域。数字人已经挂牌精选层,新道科技正在精选层辅导中,二者均为细分板块龙头,可重点关注。

    风险提示:政策不达预期,市场竞争加剧