博迈科(603727)2021年度中报点评:中报收入、业绩超预期 订单有望持续释放

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋/杨云逍 日期:2021-07-30

  业绩总结:7 月29 日,公司发布2021 年中报,2021H1 公司实现收入19.95 亿元,同比+106.36%,归母净利润1.45 亿元,同比+244.92%,扣非归母净利润1.33亿元,同比+254.72%。2021 年7 月,公司成功增发5251 万股,募资7.73 亿元。

      21H1 收入、业绩超预期增长,盈利能力同比提升。公司2021 年Q2 收入14.07亿元,同比+95.13%,环比+139.07%;归母净利9289 万元,同比+193.21%,环比+77.50%;扣非归母净利8496 万元,同比+206.82%,环比+77.07%。21H1 公司毛利率13.66%,同比+1.57pp;净利率7.28%,同比+2.93pp;销售/管理/研发/财务费率为0.08%/1.69%/3.84%/0.31%,同比 -0.08pp/-1.18pp/+0.39pp/-0.53pp,期间费用率合计5.92%,同比-1.40pp。随着公司新签订单不断释放及在手订单工程进展顺利,公司收入、业绩持续超预期增长,盈利能力不断提升。

      油公司赋能天然气产业链,新签LNG 大单验证订单持续性逻辑。随着各国碳减排目标提出,众多油公司转向以天然气为代表的清洁能源。据国际船舶网,俄北极LNG2 项目共规划12 条产线,公司2019 年与TechnipFMC 孙公司GYGAZSNC签订了北极LNG 2 项目前2 条线30%以上(以模块重量测算)模块建造合同,合计金额为47.2 亿元,业主方为俄罗斯最大液化天然气生产商诺瓦泰克。21 年6 月公司获得LNG 2 项目第3 条线约17.32 亿元追加合同(当季全球最大LNG 模块项目)。俄罗斯2035 年北极LNG 产能规划为9100 万吨,目前尚有缺口5470 万吨,以单线约600 万吨产能计算,还需建设9 条产线。当前全球优质的模块建造产能紧缺,公司凭借良好的工程业绩,在俄LNG 业务中的份额有望不断提升。

      变革已致,充裕订单助公司业绩摆脱油价周期束缚,走向稳定增长。公司在建订单约90 亿元,其中65 亿为俄LNG 订单,其余主要为FPSO 订单。随着公司扩产产能释放、MV33 等详设项目和Mero 2 等总装、调试项目订单的执行,公司FPSO 业务实力从建造走向详设、建造、总装、调试全产业链覆盖。FPSO 产业转向中国及“融资租赁”等模式兴起,大大加强FPSO 经济性,市场迅速升温,博迈科等优质场地纷纷被国际巨头提前锁定。随着公司LNG、FPSO 等订单持续释放,及公司在海上风电、氢能等业务投标顺利,公司业绩有望走向稳定增长。

      盈利预测与投资建议:基于公司订单持续增长,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润3.0/3.9/4.6 亿元,对应PE 18/14/12x,维持“买入”评级。

      风险提示:石油价格波动风险,汇率波动风险,全球LNG 扩产不及预期。