喜临门(603008):21H1家居主业归母净利同比+1387% 自主品牌零售增速高

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔/尉鹏洁 日期:2021-07-30

  公司发布21 半年报,21H1 实现营业收入31.07 亿元,同比+57.2%,较19H1增长52.2%;归母净利润2.18 亿元,同比+412.2%,较19H1 增长42.1%;扣非归母净利润1.78 亿元,同比+421.9%,较19H1 增长26.4%。剔除同期影视业务影响,21H1 营收同比+68%,较19H1+58%,归母净利同比+1387%,较19H1+90%,扣非净利同比+2613%,较19H1+75%。21Q2 单季度实现营业收入18.57 亿元,同比+48.4%;归母净利润1.33 亿元,同比+37.5%;扣非归母净利润1.34 亿元,同比+39.6%。

      自主品牌零售同比+107%,线上线下均实现高增。

      自主品牌零售业务21H1 实现收入19.92 亿元,同比+107%,较19H1+98%,其中线下销售15.70 亿元,同比+114%,较19H1+88%,线上销售4.22 亿,同比+87%,较19H1+141%。线下端:截至6 月底,喜临门/喜眠/夏图/M&D门店分别为2576/898/54/489 家,较20 年末分别净增236/98/1/39 家,合计净增374 家,且新增门店主要为家居卖场A 类以上优质位置。经销商管理方面,聚焦大商孵化,对大商进行点对点沟通、支持和培训,全面提升运营能力,同时引进优秀的建材经销商,利用其前端流量优势为后端成品家居导流,为消费者带来定制+成品的一站式解决方案。线上端:继续深耕传统电商平台,保持天猫、京东、苏宁床垫类目的领先位置。今年618 全网总销量3.62 亿元,同比+145%,其中全网软床总计销量5576 万,同比增长179%,获得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一。积极探索直播模式,与头部主播薇娅保持长期合作,并开设抖音渠道,618 期间直播模式总销量超过9000 万,同比增长270%。

      全方位多形式提升品牌形象,坚定“深度好睡眠”品牌定位。

      坚持推进品牌转型升级,打造品牌形象。通过冠名、赞助《跨界喜剧王》、《奔跑吧兄弟》等热播综艺,大幅提升了品牌知名度,形成一定品牌效应;在一线城市地标性建筑以及地铁站、户外大屏等同步投放创意广告,助力线上线下品牌活动;通过小红书、B 站、抖音、微信等新媒体平台,打造公域流量内容生态,推动业绩增长。对终端门店形象进行全面升级,并通过提供更高效、专业的服务提升口碑。

      降本增效成果初显,家居主业盈利能力提升。

      21H1 公司毛利率为31.0%,如按照可比期间口径核算营业成本,即将1.3亿运费调整至销售费用后,21H1 调整后毛利率为35.2%,较19 年家居主业毛利率提升2.0pct。公司通过精益化管理提升生产效率,引进自动化设备,加强供应链领域的信息化建设,降低了原材料异常波动对毛利率的影响。21H1 公司归母净利率为7.0%,较19 年家居主业归母净利率提升1.2pct。

      21H1 调整后销售费用率(含运费)为20.1%,同比+3.9pct,较19H1+3.4pct,其中广告及业务宣传费由0.65 亿提升至1.33 亿,同比+105.0%,品牌端加大投入。21H1 管理/研发/财务费用率分别为4.1%/2.4%/0.8%,同比分别-2.0pct/+0.4pct/-1.6pct,较19 同期-0.8pct/ +0.4pct/-1.4pct,财务费用率大幅改善。

      盈利预测与估值:公司作为床垫行业龙头,线上线下渠道持续拓展,自主品牌影响力逐步确立,伴随行业竞争格局持续优化,公司将持续受益,我们上调盈利预测,预计公司21/22 年归母净利分别为5.0/6.4 亿元(原值为4.8/6.2 亿元),同比+60.4%/+28.3%(原值为+53.8%/+28.0%),对应PE 为20.9x/16.3x,维持“买入”评级。

      风险提示:线下门店拓展不及预期,行业竞争加剧,地产竣工不及预期。