债基、货基2021Q2季报点评:加杠杆、信用下沉 拉久期还有空间

类别:债券 机构:华创证券有限责任公司 研究员:周冠南/梁伟超 日期:2021-07-30

  规模:债基规模维持增长,货基规模增量大幅下降。二季度股、债市场表现回暖,债基规模增量回升,短债基金和二级债基发行节奏较快,基金公司布局类货币和“固收+”产品或较为积极;同业链条扩张边际放缓,二季度传统货基资产净值增量大幅下降,浮动净值型货基仍无新发。

      业绩:债基收益率上行,货基收益率下行。二季度债基年化收益率上行3.97个百分点至5.44%;其中,受权益市场回暖影响,混合一级债基(8.89%)和混合二级债基(10.05%)业绩较为突出;纯债基金业绩稍弱,其中被动指数债基(5.04%)表现好于主动管理的中长期纯债基(4.30%)和短期纯债基金(3.37%);货币基金收益率下行0.21 个百分点至2.10%。

      资产配置:债基继续增持高票息券种,债券资产增长6.37%,其中主要增持政金债、其他金融债和中票、减持国债,表现出对于高票息品种的偏好;货币基金主要增持银行存款,其次是短融和同业存单,其中同业存单增量大幅回落,整体持仓结构偏保守。

      投资策略方面,债基整体采取“加杠杆、信用下沉”策略,久期小幅缩短,后期操作“拉久期”还有空间;货币基金加杠杆、拉长久期。

      (1)杠杆策略方面,二季度地方债供给后置,配置盘有钱,流动性平稳维持的时间窗口较长,二季度债基杠杆率上行0.69 个百分点至123.01%。

      (2)久期策略方面,二季度资金宽松环境下短端品种买盘情绪较好,机构积极拥抱短端的确定性,二季度债基重仓债加权平均久期整体下行。

      (3)信用下沉方面,债基信用已经开始下沉评级,城投债持仓评级多下沉至AA 级,产业债多下沉至AA+级。

      风险提示:基金净值波动,收益率不及预期。