晨会纪要
客户观点反馈
短期市场大幅下挫，存在超跌可能性，逢低布局优质成长股，不会因短期悲观情绪而盲目降低仓位。长期仍看好科技股，尽管半导体、新能源、电动汽车已经上涨较多，长期来看这些板块符合国家战略发展，后续仍有较大潜力。
总量观点
【民生策略】 2021 年8 月配置策略精选—A 股策略月报（李锋，分析师 S0100511010001，(8610)85127632）八月份配置方向，核心是要理清三个方面的问题1、六月份经济数据继续走弱验证我们今年盈利节奏前高后低的判断，八月份流动性方面美联储存在释放taper 信号的可能。6 月份工业企业利润增速量、价都趋于减缓，结构分化尤其明显，一方面，受大宗商品价格高位运行的影响，中下游行业利润增速继续承压，另一方面，私营、中小企业盈利恢复速度较慢。因此可以进一步确认，接下来股市整体，甚至板块核心的驱动力在于流动性对估值的支撑。国内的货币政策，从前期全面降准可以看出仍然是偏中性的，甚至Q4 随着托底经济的需要，有转向宽松的可能。主要的风险点在美国货币政策，鲍威尔明确的表示，美联储将慢慢引导市场走向Taper，美国财政部部长耶伦此前也表示，第三轮财政刺激落地后，也即是明年，美国有望实现充分就业，从这一预期倒推，今年Q3 美联储可能就会开始缩减QE。接下来的美联储议息会议和8 月全球央行年会是重要的观察节点，美联储有可能会暗示紧缩开始，标志着在迟滞中国货币政策转向正常化一年之后，全球流动性周期开始见顶回落。
2、近期市场回调的核心原因及其对八月份的影响核心原因来看，主要是政策对教育和互联网的整顿，从行业长期确定性层面利空相关主要板块，这又进一步打压了市场的风险偏好，从而表现为两种行为：（1）资金向科技板块调仓，（2）资金整体性降仓位。前者表现为在消费和医药板块大跌的同时，锂电、半导体、光伏三条前期市场主线继续有所表现，后者表现为市场，尤其是香港市场部分个股出现不理性下跌，部分核心个股出现了10%以上的连续下跌，这在历史上都是较为罕见的。
进一步通过观察内资和外资的加减仓可以发现，市场背后实际上有两条暗线，（1）港股市场里，大跌的消费、医药、或者更具体的互联网个股，外资持仓并没有明显下降，甚至个别还有所加仓，股价的大幅波动主要是内资恐慌性调仓所为，所以相关板块的中长期确定性从外资角度可能并没有动摇，估值也是较为合理；（2）内资撤出港股市场后主要表现为向科技板块调仓，但是外资反而在这一方向上十分谨慎，而在跌得最多的消费板块里没有明显减仓，所以在外资看来可能科技板块的短期景气度较高，但是估值盈利匹配度较低，而消费股经历了一轮估值消化后估值也已经趋于合理。
另外从我们对未来经济发展的大方向上理解，内外双循环下，搬倒三座大山一定是有利于消费，中国14 亿人口，整体经济的健康发展不可能单独靠高端制造业驱动，而是以高端制造业扩大全球市场，反过来再以消费带动国内居民整体收入提升，同时互联网平台也要看到他们对消费产业链降本增效的帮助是非常显著的。
3、八月份风格和行业配置的判断
风格上，我们不建议再继续单方面的押注科技板块。
二级市场的本质是定价，凡是估值都是有上限的，这波恐慌性调仓我们判断可能是科技板块最后一波增量资金，如果基本面不出现瑕疵，没有充分回调的情况下，最好的状态也是高位震荡和板块内快速轮动。
另外，港股受冲击的个股很多是本就在估值高位的热门股，说明资金对近两年这波行情里，动辄透支未来几年业绩的个股估值容忍度在下降。尤其以贵州茅台等，机构作为底仓去配置的核心个股在27 日都出现明显下跌，体现的是当前行情已经不仅仅是简单的调仓行为，而是风险偏好的回落。
因此，八月份风格上，我们建议科技板块逢高适度止盈，如果出现回调则是买入良机。
消费板块对估值回调到位，景气度在中报附近可能迎来拐点的个股进行逐步配置，经济趋弱环境下，继续弱化周期板块配置。
配置建议
1、科技板块：锂电、光伏、半导体仍将会是主线，通信可以适度参与，整体以顶部博弈为主，将会表现为快速的板块内轮动。
2、消费板块：估值已经趋于低估，建议逐步根据基本面改善情况稳步调仓，市场情绪的修复需要较长的一个过程，推荐弱周期+低PEG 的，复合调味品和乳制品，热门的白酒板块建议等待消费端进一步证明，或者估值上跌出空间。
3、医药板块：“核心赛道”最大的问题仍然是估值，优质公司同样属于国家重点扶持方向，包括医疗服务、CXO、疫苗等，三季度末到四季度可能会有更好配置机会。
4、周期板块：大金融和地产板块受制于地产下、科技上的经济新旧动能转化，估值上会持续受到压制，本轮经济复苏动能趋缓也不利于煤炭、钢铁、有色等资源品的表现持续性，重点关注具有成长逻辑的新能源相关小金属。
风险提示
海外经济恶化，疫苗进展不利。
