21Q2食品饮料行业基金持仓报告:食饮板块配置比例下降 重视高成长边际改善机会

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2021-07-30

  主要内容

      食品饮料:食品饮料重仓比例略有下降,仍位居全行业榜首21Q2 食品饮料板块仍位居全行业持仓比例首位,重仓持股占比有所下降。

      21Q2 食品饮料板块仍位居全行业持仓比例首位,环比21Q1 下降1.77pcts 至16.20%。子板块方面,21Q2 白酒、啤酒、食品综合、乳品、其他酒类、调味发酵品、软饮料、肉制品重仓比例分别为13.38%、0.95%、0.67%、0.52%、0.42%、0.21%、0.03%、0.01%,其中主要板块中仅啤酒板块21Q2 重仓比例上升0.33pcts,白酒、乳品、调味发酵品重仓比例均出现下降。估值方面,白酒、调味发酵品、啤酒、乳品、食品综合、肉制品的历史分位为84.3%、74.1%、42.0%、29.9%、0.2%、0.1%,啤酒板块当前估值水平已回调至2016年以来中位数以下,食品综合、肉制品当前估值水平为历史最低位,配置性价比较高。

      酒水板块:白酒板块结构性分化加剧,次高端白酒和啤酒板块获加仓白酒板块:21Q2 白酒重仓比例结构性分化,业绩稳健的高端酒迎来策略性减仓,成长性突出的次高端酒受资金青睐。持仓方面,白酒重仓比例自20Q4 持续下降,其中高端酒茅五泸21Q2 重仓比例环比下降1.18、0.46、0.45pcts,次高端洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒21Q2 重仓比例环比提升0.28、0.21、0.18pcts。估值方面,当前白酒板块估值已回调至2020 年8 月水平,高端酒估值相较国际奢侈品估值偏低,次高端及区域酒中迎驾贡酒、洋河股份、今世缘、水井坊估值相对偏低,低估值且业绩逐步改善标的具备较高配置性价比。

      啤酒板块:21Q2 食品饮料主要板块中仅啤酒板块获得增持,重庆啤酒和青岛啤酒表现亮眼。重庆啤酒和青岛啤酒(A+H)重仓比例分别环比提升0.13、0.23pcts,持有基金数分别环比增加31、38 支,主要得益于产品高端化升级速度领先行业。估值方面,2016 年至今重庆啤酒、青岛啤酒的PE(TTM)历史分位数为73.75%、68.95%。

      食品板块:板块配置比例持续下行,下半年板块配置吸引力增强21Q2 食品板块配置比例持续下行。我们认为主要系上半年原材料价格上涨叠加去年高基数影响,食品板块业绩短期承压;同时部分子板块受到社区团购等渠道变革的影响较大,上半年一直处于调整和改革阶段,配置吸引力减弱。

      持仓:板块配置比例环比持续下降。从持仓占比变化来看,肉制品、乳制品、调味品、食品综合持仓占比均有不同程度的下降,分别为0.01%、0.52%、0.21%、0.67%;环比分别下降0.07pct、0.36pct、0.14pct、0.02pct。

      基本面:目前仍在持续恢复,但消费分化趋势凸显,低收入人群收入增长较慢,短期对于消费需求有一定的压制。根据国家统计局披露的上半年社零数据,餐饮消费规模目前仍在恢复阶段,上半年基本恢复到19 年同期水平。根据各省市的数据来看,有5 个省会和直辖市的零售总额尚未回到两年前的水平,各城市分化格局已经凸显。与此同时上半年我国人均收入的中位数水平上涨9.7%,低于人均收入的平均水平1.7pct,是近年来差距最大的一年。低收入家庭收入增长幅度较低会在短期对于消费的恢复有一定的抑制。

      估值:食品部分子板块处于历史估值低位,配置吸引力增强,建议持续关注边际变化带来的布局机会。从各子板块估值来看,休闲零食、速冻、肉制品(中信)板块皆处于估值低位,估值分位数(TTM)为0.25%、0.25%、0.50%;乳制品及调味品(中信)市盈率(TTM)分位数分别为44.9%、75%。

      投资建议

      投资建议:关注业绩超预期/长期逻辑变化带来的投资机会白酒方面,白酒板块仍处震荡期,紧握结构性机会。首推业绩确定性高且逐季改善的高端酒,如贵州茅台、五粮液;同时推荐具备催化剂、业绩阶段性改善低估值区域酒,比如:洋河股份、今世缘、迎驾贡酒、口子窖;明年弹性标的仍然推荐次高端酒,比如:水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒,过程中应关注估值市值性价比;啤酒方面,高端化趋势延续,行业集中度将向优势企业进一步聚拢,建议关注产品结构升级较快的青岛啤酒、重庆啤酒等。

      食品方面,我们认为无论从持仓配置还是基本面恢复情况来看,食品板块短期仍旧承压,针对食品板块我们认为应重点关注基本面边际改善的板块和个股,伴随中报披露后预期和估值的回调后,下半年将出现重要布局机会,尤其建议重点关注估值较低的食品子板块启动机会,如休闲零食、烘焙原料板块。个股中建议找寻边际改善明显的个股标的,建议重点关注:巴比食品。

      风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。