华利集团(300979):上半年业绩超预期 关注越南疫情进展

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙未未 日期:2021-07-29

  21 年上半年业绩超预期,Q2 收入增速、净利率环比Q1 提升公司发布2021 年上半年业绩快报,实现营业收入81.97 亿元人民币,同比增长18.27%,实现归母净利润12.91 亿元,同比增长66.59%;另外,公司业务主要是以美元报价和结算,合并报表以人民币计价,扣除人民币对美元汇率变动的影响后,21H1 营业收入同比增长28.75%,归母净利润同比增长81.35%。

      分季度来看,21Q1、21Q2 收入分别同比增加7.77%、28.59%,归母净利润分别同比增加42.29%、93.24%,二季度订单转好、同比增速较一季度提升,同时公司净利率亦有逐季环比提升,Q1/Q2 归母净利率分别为15.58%、15.88%,同比分别提升3.78/5.31PCT。

      主要客户需求复苏、订单好转,毛利率同比上升21 年上半年公司收入增速环比提升,主要归功于:2021 年上半年海外疫情防控和疫苗接种推进,海外运动需求和运动鞋消费持续恢复,公司主要客户的业绩均出现较大幅度的增长,公司订单也随之大幅增长。

      公司主要客户包括Nike、VF、Deckers、Puma 等,21 年以来Nike 和Deckers增速较快(Nike21 财年第四季度即2021 年3~5 月单季度营业收入同比增96%、较19 财年同期增21%),新客户方面Asics 和On Running 今年开始量产、一季度收入尚未体现。

      同时,21H1 公司毛利率同比提升幅度较大,主要来自于公司持续推行优质大客户的经营策略,优化客户和产品结构,同时也积极推进精益生产和自动化,改善生产效率。

      盈利预测、估值与评级

      公司21 年以来订单持续好转,收入端增长乐观,同时订单质量和经营效率提升,毛利率、净利率端均有同比上升;21 年越南3 个工厂投产、明年印尼将新开工厂,持续推进产能扩张。长期来看国际品牌对头部、优质供应商更加重视和信赖,公司订单持续性强,预计业绩可稳健增长。

      短期方面,目前越南疫情对公司产能尚无直接影响,但需关注后续疫情防控进展、仍存在不确定性。我们维持公司21~23 年EPS 为2.14、2.72、3.29 元,对应21 年PE44 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:国外疫情影响超预期同时影响公司需求和开工、人工成本上升、汇率大幅波动。