风电行业专题：经济性驱动高景气 零部件再迎高增长

　　投资建议

    　　风电零部件：低估值、高成长

    　　（1）行业因素致使低估值：由于对于中国风电2020年抢装后回调担忧，风电板块（含零部件）估值处于较低水平；

    　　（2）产业趋势下零部件高成长：相较于风机仅供应国内不同，零部件可以全球供应平滑国内市场波动，同时大型化和海风有利于提升零部件盈利能力，零部件将穿越周期成长；（3）考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，21年需求或达51GW，21年估值中位数13倍，零部件成长具有较高确定性，推荐龙头零部件日月股份，建议关注新强联、东方电缆。

    　　风险提示

    　　需求测算受政策性不确定性影响的风险：新能源发电产业的发展会受国家政策、行业发展政策的影响，相关政策的调整变动将会对行业的发展态势产生影响，在进行新能源发电需求预测时假设政策延续原有框架，如果政策出现超预期波动，需求测算存在不及预期的风险；弃风、弃光限电：2017年以来我国弃风、弃光限电情况虽有一定改善，但随着我国风电和光伏等新能源发电市场的快速发展，新能源消纳存在一定的压力，弃风、弃光限电在一定时期内仍将是制约新能源发电发展的重要因素；

    　　经济环境及汇率波动：世界主要经济体增长格局出现分化，全球一体化及地缘政治等问题对世界经济的发展产生不确定性。 在此背景下，可能出现的国际贸易保护主义及人民币汇率波动，或将影响新能源发电企业的国际化战略及国际业务的拓展；

    　　电价补贴收入收回风险：目前由于可再生能源基金收缴结算过程周期较长，从而导致国家财政部发放可再生能源补贴有所拖欠。若这种情况得不到改善，将会影响新能源发电企业的现金流，进而对实际的投资效益产生不利影响。