注册制新股纵览:天禄科技:国内领先的导光板制造商

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云 日期:2021-07-29

本期投资提示:

    AHP 得分——天禄科技1.99 分,总分的37.1%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算天禄科技AHP 得分为1.99 分,位于非科创体系AHP 模型总分的37.1%分位,位于中游偏上水平。假设以80%入围率计,中性预期情形下,天禄科技网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是:0.0272%、0.0270%、0.0122%。

    天禄科技:国内领先的导光板制造商。公司已成为我国本土中大尺寸导光板领域生产规模领先的企业之一,设立了精密模具加工部及光学分析实验室,创造性研发出“导光板入光调制透镜阵列加工技术”,构建起含“反射面微纳网点结构转印技术”、“出光面微纳棱镜结构转印技术”等在内的导光板生产技术体系,逐步在行业内确立了技术优势。公司注重生产自动化的提升,在现有生产设备的基础上逐步引入自动撕膜机、自动印刷机、自动端面加工设备、AGV、自动覆膜机等自动化设备,生产自动化的改进实现了产品品质的提升、生产效率的提高。在快速演变的市场趋势当中,公司在导光板生产、应用及光学板材生产等领域加强了技术储备,为未来加快发展积聚了有利条件。公司在行业内树立了较高的知名度,形成了含有众多高端优质客户在内的稳定客户群体,公司导光板产品的客户有京东方、中国电子、明基友达、翰博高新、中强光电、小米集团等众多企业。公司导光板广泛应用于联想、惠普、三星、戴尔、微软、LG、夏普等知名终端电子产品上。公司2019 年台式显示器类导光板市场占有率为18.43%,笔记本电脑类导光板市场占有率为12.44%。

    公司2018 年-2020 年营收和归母净利润复合增速分别为8.38%、57.11%,均低于可比公司均值。但同期毛利率分别为20.78%、27.93%、30.67%,2018 年-2020 年毛利率均值高于可比公司。

    风险提示:天禄科技需警惕显示技术迭代、产品结构单一、原材料价格波动、产能过剩及行业竞争加剧、客户构成相对集中、部分下游客户加大自产导光板产量、应收账款发生坏账等风险。