泰和新材(002254):受益氨纶高景气、芳纶大幅放量 业绩高增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-07-29

  收入利润均为历史最佳,毛利率大增费用率减少公司2021 年上半年实现营业收入21.26 亿元,同比增长95.2%,实现归母净利润4.40 亿元,同比增长255.0%。公司单二季度实现营业收入11.71 亿元,同比增长95.1%,环比增长22.7%,实现归母净利润2.63 亿元,同比增长267.1%,环比增长48.8%,业绩处于预告上限。

      上半年公司毛利率为36.1%,较去年同期上涨11.9pcts,费用率大幅下降3.2pcts 至7.3%,净利率上升9.4pcts 至20.7%。

      受益于氨纶高景气,芳纶大幅放量,盈利能力改善2021 年上半年,公司氨纶产品需求旺盛,销售价格持续上涨,销量提升,盈利水平同比大幅增长;同时芳纶产品产销量大幅增加,利润同比增幅较大。公司氨纶板块营收13.51 亿元,同比增长104.7%,毛利率提升20.3pcts 至32.4%,其中宁夏基地实现营收7.36 亿元,净利润1.68 亿元。上半年国内氨纶40D 均价为5.85 万元/吨,同比大幅上涨100.3%;氨纶平均价差为2.57 万元/吨,同比大幅77.2%。公司芳纶板块营收7.67 亿元,同比增长81.8%,毛利率小幅下滑1.2pcts 至42.0%,主要由于公司宁夏基地3000 吨/年对位芳纶产能于2020 年6月投产,12 月满产,上半年营收2.13 亿元,净利润0.69 亿元。

      在建产能进展顺利,看好公司长期发展

      公司现有间位芳纶7000 吨/年,对位芳纶4500 吨/年,氨纶75000 吨/年(有效产能约50000 吨/年)。新增产能方面,2021 年3 季度烟台基地4000 吨/年间位芳纶即将投产;2021 年底公司将通过技改新增1500 吨/年对位芳纶产能;氨纶方面,公司在建30000 吨/年绿色差别化氨纶和15000 吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于2021 年底建成投产,给公司带来新的业绩增量,我们看好公司长期发展。

      风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

      投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

      我们预计2021-2023 年归母净利润8.20/9.44/11.43 亿元,同比增速214.5/15.1/21.1%; 摊薄EPS=1.20/1.38/1.67 元, 当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x,维持“买入”评级。