华利集团(300979):二季度业绩超预期 高景气龙头稳增长

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2021-07-29

业绩简评

    事件:公司7 月28 日发布业绩快报,1H21 预计实现营业收入81.97 亿元,同比增长18.27%,其中Q2 实现收入45 亿元(+29%);1H21 实现归母净利润12.91 亿元,同比增长66.59%,其中Q2 净利为7.1 亿(+93%)。若剔除人民币对美元汇率变动的影响, 公司1H21 营业收入约同比增长28.75%,归母净利润约同比增长81.35%,业绩增长靓丽,超出此前预期。

    下游订单饱满,核心客户增速超预期。公司前四大客户最新财季业绩亮眼,反映公司订单增速乐观:1)Nike 第四财季(截止5.31)鞋履收入增速达89%;2)VF 第四财季整体收入(截止4.3)增长23%,20 年受疫情影响有所下滑,21 全年增速预计显著回升;3)Deckers 第四财季(截止3.31)收入增速为49.7%,其中Hoka One One 收入同增74.2%;4)Puma 第二财季(截止6.30)收入增速为96%,预计全年收入增速20%以上。

    产品结构持续优化预计带动毛利率提升。公司上半年产能较为紧张,限制规模小或下降的品牌订单,优先对优质客户分配更多产能,Nike、Deckers 等收入占比预计进一步增加,带动整体毛利率提升;叠加公司积极加强自动化、人效提升,盈利能力预计继续提升。

    产能持续扩充、优化,有望推动业绩提升。公司在越南的三个工厂越南永山、越南威霖、越南弘欣2021 上半年均已投产,并在印尼设立了制鞋工厂Pt Adonia Footwear Indonesia、关闭了越南两个规模较小的工厂。随着产能的持续扩张、释放,叠加公司产能利用率提升,预计将推动业绩增长。

    投资建议与风险提示

    投资建议:需求端高景气赛道下客户订单持续增长、结构优化;供给端产能扩充叠加产能利用率大幅回升驱动业绩增长。考虑到公司上半年业绩超预期、目前订单饱满,下半年预计继续维持满产状态,上调此前盈利预测,预计公司21-23 年EPS 为2.27/2.89/3.55 元(分别上调5%、6%、7%),对应PE 为40/32/26 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:越南人力成本上升、汇率波动、海外疫情持续扩散等。