宏观数据：通胀拐点来临交易主线变换

主要观点

    7 月份宏观数据预测：CPI=0.7，PPI= 8.7，出口=20.3，进口=39.8，顺差= 500（USD）亿，M2=8.4，M1=5.8，新增信贷10000 亿，信贷余额12.2，工业=8.2，消费=12.0，投资=12.5。

    市场看法：经济见底，物价、货币双平稳

    市场对中国经济前景维持平稳预期不变，主流看法由经济、物价、货币“三不忧”，修正为经济见底，物价、货币双平稳：中短期经济景气均维持平稳，各期主要经济指标运行水准的预期仅有微小变动，机构整体对经济中长期增速水平的预期还略有改善，说明经济忧虑不构成市场运行因素；主要体现为PPI 上涨的通胀见顶预期愈发明显；货币偏紧预期转变为平稳，利率持平预期不变。整体看，市场预期经济已基本走出疫情影响，恢复到疫情前正常状态，中国经济中长期增速仍将能大致维持疫情前水平。

    我们看法：通胀拐点确认，年内降息可欺

    通胀组合或呈双平行回落态势，CPI 和PPI 在7 月份或延续回落。消费价格主要受基数效应和季节性效应的双重影响，同比值将有较多回落；受国内治理商品炒作风影响，工业品价格在大宗商品见顶回落的影响下，将呈现越过拐点回落态势，虽然上涨态势仍然存在，但上涨泛力迹象已现，环比增速持续下降。

    房地产市场：调控继续趋紧，租赁市场或改变楼市格局7 月楼市依然活跃，交投两旺。各地在交易领域进一步出台了抑制投机性需求措施，抑制楼市过热；各类措施主要集中在金融手段和交规规范两方面。7 月2 日，中国国务院办公厅日前印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，明确保障性租赁住房基础制度和支持政策。本次意见有一个前所未有的变化——国家放弃租赁建设经营用地的“地租”！

    租赁房或临快速扩容，这意味着楼市格局面临根本性重塑，流动性分布和居民财富结构也将随之改变。

    通胀消退交易来临，主线切换至股债“双蹲”

    短期通胀拐点或即将来临，通胀消退交易将成为2021 年H2 市场交易主线。通胀消退后，市场融资利率也将再现下降迹象，资本市场或临全面回暖。7 月末的股债双双剧烈波动，表明市场主线切换过程中，波动性上行给市场平稳运行带来了较大冲击。市场交易主线切换，意味着上半年通胀交易主线中的引领板块，如有色、大宗商品经营企业等，和通胀回落后收益的中游、制造行业间，或临逆向而行态势，这个过程中市场有着较大下行压力，但波动有限。

    风险提示

    通胀继续上行，货币政策超预期改变，等其它引发经济运行节奏改变因素。