固收简评:美联储货币政策暂维持鸽派 但缩减QE渐行渐近

类别:债券 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:刘丹/李卓睿 日期:2021-07-29

当地时间7 月28 日,美联储公布最新议息决议,环比变化不大,维持鸽派言论,市场波动不大,美元指数收跌0.22%,纳指、COMEX 黄金收涨0.7%、0.34%。

    美联储货币政策延续鸽派。美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变,维持每月债券购买规模保持在1200 亿美元;维持超额准备金率在0.15%不变,贴现利率在0.25%不变;维持以0.05%的发行利率进行隔夜逆回购协议操作,每个合约方每日限额为800 亿美元。

    增加国内(SRF)和国外(FIMA)常设回购工具。常设回购工具为每日隔夜回购操作,指交易对手能以国债、机构债和MBS 为抵押品从美联储获得流动性,最低竞标利率0.25%。结合现有的每日逆回购操作,金融机构的负债端成本将一定程度上控制在0.05%-0.25%的目标区间。

    淡化疫情影响,对就业和经济恢复持乐观看法。FOMC 发布的声明中将原来“经济活动和就业指标有所提升,受疫情影响最严重的行业仍然薄弱”改为“经济活动和就业指标继续增强,受疫情影响最严重的行业已有所改善”。鲍威尔在演讲中表示,没有感觉到新的变异毒株将造成严重冲击,影响就业的因素减弱,意味着创造就业机会的势头强劲。

    我们维持对美国就业市场将在9 月明显改善的看法。目前影响美国就业市场恢复的两个主要原因分别为疫情和失业补贴,而这两个因素都将于9 月出现拐点,将使就业市场加速恢复。与鲍威尔的表述一致“但影响就业的因素减弱,意味着创造就业机会的势头强劲”。

    美联储边际收紧货币政策渐行渐近。鲍威尔在发布会上表示,理想状态下将先缩减购债规模再加息,而加息将主要取决于就业指标。根据泰勒规则,按照我们的预测,2022 年初,美国失业率将恢复到5%左右水平,与美国自然失业率差值0.55%以内,达到美联储通常会采取加息措施的程度。那么,美联储很可能在2022 年加息,2021 年底前便采取缩减购债规模的措施。8 月26 日的全球央行年会和9 月22 日的议息会议大概率会有更明确信号。

    维持存量流动性宽松继续主导资产表现的看法。美国金融体系流动性过剩,货币供需极度失衡,流动性边际收紧预期难以真正撼动市场。

    美债:长债利率虽然有上行压力,金融体系流动性过剩,短端利率维持低位,抑制上行空间,期限利差窄幅震荡。

    美元指数:货币延续宽松,美元延续弱势。

    工业品:经济上行,通胀高位,工业品表现不会差,但涨幅有限。

    权益市场:边际收紧预期扰动市场情绪,但美长债利率上行空间受限,股市风险偏好不会受根本影响,基本面决定股市表现,新兴市场股指受流动性收紧预期的影响相对更大。